ČS - koment k prosincové inflaci a nezaměstnanosti

Inflace v prosinci přidala 5 desetin % m/m, v souladu s našim očekáváním a lehce nad odhadem trhu. Meziroční tempo růstu dosáhlo 2,3% (z 2% v listopadu).  Kvartální inflace tak byla v souladu s naši představou i s prognózou ČNB.  Dle očekávání bylo za růstem zvýšení cen u paliv (průměrná cena u Naturalu 95 byla nejvyšší od konce léta 2005, u nafty od konce léta 2008) a u potravin – vesměs tedy externí faktory, kombinované se slabou korunou.   

V dalších měsících se inflace bude pohybovat kolem 2%, postupně by se do pozitivních čísel měla vrátit poptávková inflace. Samotné poptávkové tlaky stále zůstávají  relativně utlumené a dávají ČNB čas na to, ekonomiku pozorovat – zejména v situaci, kdy ČNB čeká mnohem pomalejší růst než my. Ačkoliv samotná inflace je nad cílem ČNB, její povaha není taková, aby vyžadovala okamžitý zásah ČNB. Zprostředkovaný efekt (skrze inflační očekávání) je možný, i když momentálně spíše teoretický. Dle nás je však očekávání prvního hiku až na konci roku 2011 stále příliš pesimistické – čekáme vyšší růst HDP (2%), ekonomika se tak vrátí na  předkrizové úrovně, spotřeba už je na předkrizových úrovních. Záporné reálné a historicky nejnižší nominální sazby po 6 kvartálech trvajícím oživení se nám nezdají jako adekvátní odezva na tento vývoj.  Dnešní data, v kombinaci s nezaměstnaností, však určitě ČNB dávají čas.    

Dnešní data za nezaměstnanost hodně (nepříjemně) překvapila – nárůst nezaměstnanosti byl 1 p.b. oproti listopadu (na  9,6%), takto vysoký růst nezaměstnanosti tady mezi prosincem a listopadem nebyl. MPSV dle svého vyjádření „nedokázalo přesně stanovit důvody tohoto výrazného zvýšení“. Jedním z důvodů může být změna zákona o nezaměstnanosti, která mohla motivovat lidi hlásit se na úřady již v prosinci. V tom případě by lednová nezaměstnanost rostla méně než by implikovala sezónnost. Co nevíme je, jak velké je propouštění z veřejného sektoru – to se ukáže s odstupem času.

V každém případě, 55 tis. nových nezaměstnaných za 1 měsíc nedává příliš smysl – průmysl jede, dle indexu PMI se najímá poměrně  solidně. Sezónní práce klidně polovinu vysvětlí, ten zbytek ale ne. Dnešní zveřejnění tak hodnotíme lehce negativně – uvidíme, co se stane v lednu.  

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.