Zaostřeno na FX (9.9.2010)

Včera jsme se z Německa dočkali dalších signálů o tom, že s rychle rostoucí německou ekonomikou nemusí být vše v tak úplném pořádku, jak se možná ještě donedávna trh domníval. Jen den po zveřejnění překvapivého propadu nových objednávek, totiž přišly na řadu výsledky zahraničního obchodu a průmyslové produkce. Ty prozradily, že v červenci německý export překvapivě klesal a průmyslová produkce rostla jen o slabých 0,1 %, i když většinový konsenzus počítal s jejím růstem o více než procento.

Začíná tak na německou ekonomiku doléhat slábnoucí americká poptávka a skutečnost, že již evropská měna přestala oslabovat? Podle našeho soudu ano. Tento proces by přitom mohl nabrat na obrátkách v dalších měsících, a pokud se nepleteme, již brzy bude muset tuto skutečnost začít reflektovat také Evropský centrální banka. Ta zatím nepočítá s tím, že by měla dále rozvolňovat měnovou politiku. Pokud však bude nucena, v reakci na zhoršující se výhled, vyslat směrem k trhu signál, že je připravena v případě potřeby ekonomice dále „pomáhat“ volnější měnovou politikou, euro může utrpět značné ztráty. Tento scénář očekáváme, a proto v horizontu dalších měsíců stále věříme spíše americké měně, která, jak často zdůrazňujeme, bude v tomto případě vystupovat jako nejlepší varianta ze špatných měn.