Zaostřeno na FX (16.7.2010)

Evropská měna včera pokračovala ve svém růstovém trendu, když zakončila čtvrteční seanci na páru s dolarem silnější o 1,53 % až na ceně 1,2933 EUR/USD. Jako argument k nákupům posloužil další důkaz o tom, že Fed s růstem sazeb nebude nijak pospíchat, který přineslo ve středu večer zveřejnění zápisu z posledního zasedání americké centrální banky. Co více, někteří z členů FOMC v zápisu otevřeně připustili, že se americká ekonomika začíná dostávat znovu do problémů a že dokonce začínají hrozit deflační rizika, což vedlo řadu obchodníků k přesvědčení, že by Fed již brzy mohlo opět odstartovat kvantitativní uvolňování číslo dvě.

Vidina další monetární expanze, v kombinaci s mimořádně špatnými čtvrtečními výsledky, které tyto očekávání ještě podtrhly, proto přiměla obchodníky pustit se do dalších výprodejů americké měny, kterým nezabránila ani nervózní nálada na finančních trzích. Je však růst euro-dolaru skutečně udržitelný? Domníváme se, že nikoli. Budou-li se problémy americké ekonomiky dále vyostřovat, Evropa nemůže zůstat stranou, a to především z toho důvodu, že je její růst téměř výhradně tažen silnou zahraniční (rozuměj americkou) poptávkou z první poloviny roku. Pokud bude Fed nucen znovu rozvolnit měnovou politiku, bude proto pouze otázkou času, kdy se k podobnému kroku bude muset přidat také eurozóna a jakmile ECB přizná, že ekonomika zdaleka nešlape takovým tempem, jak si ještě nedávno představovala, důvodů k dalším nákupům evropské měny již příliš nebude. Co více, již rok 2008 ukázal, že jakékoli problémy americké ekonomiky, které se projeví na růstu nervozity na finančních trzích, mají za následek okamžitý úprk směrem k bezpečným přístavům, který v konečném důsledku výrazně prospívá právě americké měně.

Ke scénáři trvalejšího růstu evropské měny jsme proto i po včerejšku skeptičtí. Euro může nastoupit dlouhodobý růstový trend v případě, kdy by se důvěra v jednotlivé země eurozóny začala opět navracet, světová ekonomika stabilizovat a trhy začaly opět bezstarostně růst. Žádná z těchto tří podmínek, ale podle našeho soudu v nadcházejících měsících nebude splněna. Krátkodobě však euro v růstovém trendu pokračovat může, obzvláště budou-li spekulace na další rozvolnění měnové politiky v USA nabírat na síle. Dobrým argumentem k jeho růstu by proto mohly být například i dnešní výsledky amerického CPI, a to zejména v případě, pokud by spotřebitelské ceny v USA začaly výrazněji klesat.