Slepota podnikatelských nálad / BIG EXPERT - měny, úrokové míry: týden od 29. 6. 2009

Vyhlížíte tak jako já a miliony dalších investorů příchod kýženého oživení? Pokud ano, asi s napětím hltáte výsledky podnikatelských nálad z USA, Německa nebo Číny. Ty za poslední dva měsíce v zásadě potvrzují, že světová ekonomika by mohla být z nejhoršího venku. Nemohou se ale mýlit?

První problém s podnikatelskými náladami je spojen s tím, že ukazatel je kvalitativní povahy. Tudíž je zákonitě ovlivněn subjektivním hodnocením konkrétních podnikatelů, a ti se samozřejmě v čase obměňují. Je proto ošidné analyzovat podnikatelskou náladu jako časovou řadu, protože podnikatelé zvyklí žít deset let v poklidné prosperitě budou na vlas stejnou situaci hodnotit jinak než ti, kteří prožili deset let v deflační spirále.

Bylo by také nesprávné hodnotit podnikatelskou náladu pouze jako jeden souhrnný indikátor. Pokud nahlédneme pod pokličku struktury, mohou častokrát vyvanout na povrch značné nesrovnalosti. Jak byste například vysvětlili, že půlroční očekávání německých podnikatelů (podle indexu Ifo) se již šestý měsícem v řadě zlepšují, zatímco hodnocení současné situace těch samých podnikatelů se vytrvale zhoršuje? Není to zkrátka tak, že němečtí podnikatelé si již půl roku myslí, že nemůže být hůř, a realita nakonec překonává i ta nejhorší očekávání.

Nelíbí se mi také příliš velká váha, která se přikládá podnikatelské náladě v průmyslu na úkor podnikatelské nálady ve službách. Podnikatelská nálada v průmyslu je více svázána s průběhem hospodářského cyklu, a proto, ač má v západních ekonomikách průmysl menší váhu než služby, byla v minulosti po právu více sledována. Teď však průmysl může vysílat falešné signály. Proč? Na přelomu roku připomínala situace ve světové ekonomice srdeční zástavu - kolesa se zasekla a nikdo z opatrnosti radši nic nedělal. To vedlo mnoho průmyslových podniků k drastické redukci zásob. Nyní se podnikatelská nálada v průmyslu (např. v USA) technicky vylepšuje prakticky jen díky tomu, že podniky potřebují dorovnat nízké zásoby. Je takový optimismus udržitelný a co se stane potom, až se zásoby doplní...? Inspiraci můžeme hledat právě u podnikatelů v sektoru služeb, kde zásoby hrají daleko menší roli, a situace se zde také zdaleka tolik nezlepšuje.

Varuji tedy každého před slepou vírou v podnikatelské nálady. I když lepší předstihové signály po ruce nemáme, vyplatí se někdy počkat si na tvrdší data (průmysl, maloobchod, HDP). Jinak se ze světel na konci tunelu, záblesků naděje nebo jarních výhonků nakonec mohou vyklubat pouhé vidiny.

Jan Bureš, Poštovní spořitelna

Názory expertů na budoucí vývoj úrokových sazeb a kurzu dolaru a eura v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 29. 6. 2009.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Hodnocení v tomto týdnu provedli:
Peter Čaputa - BH Securities
Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost
Jan Bureš - Poštovní spořitelna, ČSOB
Petr Hlaváč - X-Trade Brokers

Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu jednotlivých ukazatelů k počátku týdne, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. V dalších sloupcích jsou uvedeny souhrnné výsledky odhadů jednotlivých expertů uvedených v seznamu, kde "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (koruna posílí), resp. poklesne (koruna oslabí).
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.