ČS - koment 16.4. - makro a ECB

·   CZ(D-1) Včera PPI m/m překvapivě silně kleslo, silná koruna tak nestačí kompenzovat propad cen komodit (kovy), ropy a chemikálií – vše jasný důsledek propadu poptávky po těchto materiálech z důvodu krize. U CPI je však situace mírně jiná – pohonné hmoty jsou r/r stále levné, dovozní ceny však již třetí měsíc rostou. Postupně se slabší CZK dostane do cen – ČNB tak podle nás sice v PPI najde protiinflační faktor, ale ne tak silný, aby sazby dále výrazné snižovala. Čekáme v tomto cyklu již od prosince dno na 1,50-1,75%, v květnu se stále kloníme k sazbám bez změny.

·   PL (D-1) Inflace kvůli potravinám poskočila o 7 desetin procenta m/m, patrně i pod vlivem slabšího zlotého (kvůli dováženým potravinám). Meziročně k inflaci nad hranicí tolerance polské CB (březen: 3.6%) přispěly ceny energií (elektřina), opačným směrem působily ceny ropy. Inflace ještě pár měsíců zůstane výš, v létě ale poklesne (bazický efekt) – polská CB tak dodá další cuty, až na 3,25%.

Svět

·   US(D-1) Včera hrstka dalších horších dat – inflace poprvé od roku 1955 zaznamenala r/r pokles, 0,4%. Riziko deflace však není větší než před měsícem – do r/r čísel se jenom dostává vyšší základna z minulého roku (ropa). Jádrová inflace (mimo potravin a ropy) vzrostly 3. měsíc po sobě (m/m), meziročně je pak jádrová inflace 1,8%, daleko od deflačních úrovní (i když 3/5 březnového m/m růstu bylo na úkor cen tabáku). Na druhé straně, ceny producentů klesly r/r o 3,5%  (1,2% m/m), nejvíce od roku 1950. To je jak u nás důsledek cen komodit – kdyby ale trvala situace dlouho, může se PPI deflace dostat do CPI deflace, což by pro ekonomiku mohlo být  vážné. Momentálně je však závažnějším výrazný m/m propad průmyslové produkce v březnu – ta spadla o 1,5%, stejně jak v únoru a mnohem horší výsledek než očekávání (-1% m/m).  Za 1Q/09 byl tak propad produkce anualizovaných 20%. Pak už ani nepřekvapí, že využití kapacit je nejníže (69,3%) za dobu, co jsou data – od roku 1967. Investice tak růstu v 1Q/09 jistě moc nedají.

·   ECB(D-1) A.Weber z ECB, že prý ten další měsíc ECB zveřejní „alternativní opatření měnové politiky“… Což je další náznak toho, že ECB se pomalu sune ke kvantitativnímu uvolňování – možná „jenom“ rozšíří kolaterál, možná prodlouží splatnosti refinančních operací, možná budou přímo kupovat něco (korporátní dluh?)…Uvidíme…Můj názor je již několik měsíců ten samý – kv.uvolňování bude   i ze strany ECB.