Finance | 10.09.2008 10:45:05

ČS - koment k revizi HDP a červencovému průmyslu a stavebnictví

Růst HDP ve druhém čtvrtletí dosáhl podle finálních dat ČSÚ 4.6% (první odhad ČSÚ byl 4.5%, náš původní odhad byl 5%, medián trhu byl 4.9%). Revidován byl i růst za 1Q/08, a to na 5.4%.

· Struktura růstu nepřekvapila – už podle měsíčních dat za HDP bylo zřejmé, že na růstu se v podstatě podílel jenom čistý export. Ten přidal 4 p.b, bylo to dáno vysokým meziročním tempem růstu vývozu (13.5%), růst dovozu pod vlivem klesající domácí poptávky zpomalil na 8,9%.

· Investice jako takové celkové růstu ubíraly, a to díky zásobám. Fixní investice (zejména do obydlí a strojů) zůstaly relativně silné (+4%), zásoby však růstu ubraly 2.2 p.b. Nízká tvorba zásob může indikovat obavu o poptávku do budoucna.

· Spotřeba domácností zůstala pod vlivem vysoké inflace. Ačkoliv nominálně vzrostla o 9.4%, podstatnou část z toho ukrojila inflace. V reálném vyjádření tak vzrostly výdaje domácností jenom o 3.2%.

· Do budoucna z těchto dat (a v souvislosti s vývojem např. průmyslové produkce) plyne, že se dá očekávat další zpomalení české ekonomiky. Čistý export postupně sníží svůj příspěvek k růstu (pokles vývozu, a to z titulu zpomalení v EMU a silné koruny), spotřeba sice pod vlivem klesající inflace v roce 2009 urychlí, což bude ale do jisté míry kompenzováno vyšší nezaměstnaností. Fixní investice budou stagnovat nebo klesat. Růst v příštím roce tak čekáme kolem 4%. Česká národní banka tak podle nás letos ještě sníží sazby o dalších 25 bodů, když svou pozornost obrátí k hrozbám pro růst ( pokud se tedy nezblázní koruna nebo odbory).

· Překvapila nás ale průmyslová produkce, kterou ČSÚ dnes také zveřejnil. Ta meziročně vzrostla o 6.7% (ČS:1.9%, trh: 6.8%). I když jsme čekali efekt vyššího počtu pracovních dní (o tři více než před rokem), předpokládali jsme, že se projeví vliv nižších zakázek ze zahraničí, které pozorujeme již několik měsíců, či zpomalení v Německu (tamější data za červenec již byla nedobrá). Převládl ale vliv počtu pracovních dní.

· Po očištění od vlivu pracovních dní však růst produkce byl jenom slabých 0,6%. K růstu průmyslové produkce nejvíce přispěla výroba elektrických a optických přístrojů a zařízení, výroba dopravních prostředků a zařízení. V této souvislosti jsou zajímavá data za nové zakázky. Celkově byl meziroční růst všech zakázek jenom 0,6%, ty zahraniční o procento poklesly (již čtvrtý měsíc po sobě). Nové zakázky ze zahraničí nejvíce poklesly v těch odvětvích, které v posledních letech nejvíce růstu přidávají (elektrické stroje a zařízení -23.2%, auta -5.6%). Do budoucna tak očekáváme, že průmyslová výroba dále zpomalí, konkrétní měsíc však nedokážeme určit.