AFT - koment k výsledkům PMČR (30.8.2007)

Philip Morris ČR dnes zveřejnil své konsolidované výsledky hospodaření za 1. pololetí 2007. Výsledky byly díky méně klesajícím tržbám lepší než očekávání.

Konsolidované tržby klesly o 2,3% r/r, což je mírnější pokles než jsme předpokládali (-8,9% r/r). Hlavním překvapením je segment tržeb specifikovaný jako "vývoz“. Tyto tržby se meziročně zvýšili o 85% oproti očekávanému 13% růstu. Tento vývoj byl zapříčiněn zvýšením vývozů do dceřiných společností Philip Morris International v rámci EU. Nárůst vývozu a nižší pokles tržeb na Slovensku než očekávání (-4,7% vs. oček -7%) částečně kompenzoval nižší než očekávané tržby v ČR -15% vs. Oček -12%. 

Celkově trend v přechodu kuřáků k levnějším značkám díky zvyšování daní potažmo cen cigaret pokračoval i v prvním pololetí a je tak očekáváno i pro druhé pololetí tohoto roku. Tržní podíl PMČR na českém trhu nadále klesl na 58,5% (-4,3 p.b.), což je níže než náš předpoklad 60,3%.

Díky očekávané nepříznivé změně portfolia ve prospěch levnějších a nízko maržových cigaret se provozní marže snížila na 25,6% z loňských 31,5%. Tento trend předpokládáme, že setrvá i pro zbytek roku. V absolutní výši však díky vyšším tržbám je EBIT úroveň lepší než očekávání.

Díky vyššímu provoznímu výsledku (díky lepším tržbám) je i výsledek na úrovni čistého zisku lepší než očekávání 882 mil. Kč vs. oček. 822 mil. Kč (resp. 825 mil. Kč). Což znamená anglizovaný čistý zisk na akcii 642 korun (P/E = 15,7).

Akcie PMČR na výsledky zareagovaly pozitivně a v 13:45 se obchodovaly za 10 110 Kč (+1,9 % d/d). Domníváme se však, že trend poklesu finančních čísel prozatím zůstává zachován. Naše doporučení prozatím zůstává na úrovni DRŽET s cílovou cenou 9 681 Kč/akcii. Případné bližší informace přineseme po zítřejší telekonferenci.

Zdroje: PMČR, ATLANTIK FT a Bloomberg

Milan Vaníček