Stihne stát prodat akcie ČEZ nebo už jde o něco jiného ? O mimořádnou dividendu ?

ČEZ dnes oficiálně potvrdil, že firma již získala odkupem přes 5% akcií. Zatím se zdá, že stát neprodal téměř nic ze svých akcií, což při znalosti původního zadání celého plánu probouzí některé otázky, které stojí za trochu spekulativního zamyšlení.

ČEZ chtěl původně získat prodejem cca 36 mld.Kč. Aby se mu to povedlo, stačilo by mu při tržních cenách někde v rozpětí 1050 - 1100 (průměr odkupu je zatím 1079 Kč) prodat cca 6-5% akcií. Při současné tržní ceně blízko 1100 by nyní získal prodejem již jen cca 32 mld.Kč a to navíc pouze v případě, že by samotný ČEZ nekupoval již od nikoho jiného než od něj. To je při "tržním" průběhu odkupu poněkud nepravděpodobné. Před zahájením operace se stát vyjadřoval v tom smyslu, že s plánovaným příjme najisto počítá. Nedávno prosákla na trh informace o tom, že stát chce prodávat své akcie, pokud se cena na trhu dostane přes limit 1100 Kč. To se sice již několikrát stalo, ale vždy jen na krátkou dobu. Zatím se zdá, že znalost tohoto limitu trhu brání jej překonat. To samo o sobě původní plány státu dále ztěžuje. Pokud budeme tedy věřit nastaveným hodnotám a prohlášením, zdá se být nanejvýše nepravděpodobné, že by se za současných podmínek podařilo původní plán naplnit.

Otázkou je tedy, jak by bylo možné naplnit původní záměry, a jestli ve finále vlastně stát nezamýšlí od začátku využití nějakého zcela jiného prostředku pro získání potřebných zdrojů.

K první části otázky se zdá, že jednou z mála možností, jak dostát původním plánům, by byl růst ceny akcie na trhu. Při ceně 1200 Kč by se vše ještě teoreticky dalo stihnout, jakákoliv vyšší cena by pomohla řešit problém "tržního" průběhu, kdy mohou prodávat i jiní akcionáři než jen ČEZ. Co by ale dokázalo vytáhnout cenu do patřičné výše ? Pokud pomineme možnost přímé manipulace s cenou mezi ČEZem a státem a budeme spíše věřit skutečně pouze tržnímu principu tvorby ceny, tak většina argumentů stojí spíše proti nějakému růstu ceny.

Druhá téměř "konspirativní" část otázky není až tak tajemná. Oním jiným způsobem získání prostředků by mohla být mimořádná dividenda, která by přišla poté, co by ČEZ stáhl respektive odkoupit většinu z původně zmiňovaných 10% z trhu a snížil o ně základní jmění. "Většinou" je míněn objem, který by nedosáhl limitní výše 75% pro povinné vyhlášení odkupu od všech akcionářů. Při téměř 75procentním podílu by stát inkasoval z případné mimořádné dividendy drtivou většinu vyplácených prostředků (počítejme ještě zdanění příjmů ostatních akcionářů).

Tento plán by do značné míry vysvětloval státní tajnosti kolem celého procesu a z pohledu politického by byl jistě velice zajímavý, protože by se politici nakonec mohli hrdě být v prsa díky zachování ba dokonce zvýšení vlivu ve strategicky důležité firmě. Časově je tento plán možné zrealizovat v relativně krátkém čase po proběhnutí odkupu. Jednou z mála slabin je nahlížení investorů na růst státního vlivu ve firmě. Z tohoto pohledu lze předpokládat, že by to žádné velké nadšení nesklidilo, ale pokud nedojde k prolomení hranice 75% mělo by to být pro firmu ještě "ustojitelné". Kromě otázek důvěry je tu také ryze technický pohled na věc, protože především fondy bývají v tomto přesně limitovány.

Další slabinou je ještě fakt, že by se tím z ČEZ odčerpal vlastně dvojnásobný objem původně volných prostředků. Otázkou je jestli by toto puštění žilou už nepřekračovalo únosnou mez pro plánovaný rozvoj firmy.

Třetí "záložní" možností, jak docílit původního plánu, je ještě přiznání státu, že své akcie již prodává a prodával. SCP sice stále neukazuje ve svých záznamech žádnou změnu státního podílu, ale jsou tu jisté možnosti jak to realizovat aby se to neprojevovalo v jeho evidenci. Například formou prodeji vypůjčených akcií. Viz naše dřívější zpráva z června Stát možná již začal s prodejem akcií ČEZ, ale... 

Tato zpráva je pouze zamyšlením nad současnou a možnou budoucí situací kolem celé operace odkup/prodej akcií ČEZ. Jaká je a bude realita, ví patrně jen vláda a ostře sledovaní manažeři odkupu a prodeje akcií a ti zatím spíše mlží.

Oprávněnost nebo chybovost našeho zamyšlení s největší pravděpodobností v blízké budoucnosti potvrdí nebo vyvrátí sám trh.