ČS - doporučujeme kupovat CZK proti EUR nebo zaručit budoucí EUR příjmy

·       EUR/CZK je podle našeho modelu aktuálně cca 30hal slabší než fundamentální úroveň. I když letos čekáme mírnější apreciaci než v předchozích letech, věříme dalšímu posilování koruny díky střednědobé konvergenci čs. ekonomiky a reálným i peněžním (akciovým) tokům.

·       V červnu 2008 prognózujeme 26.80 a proto doporučujeme nastoupit do dlouhých pozic v koruně vůči EUR. Proč teď? 

1) Domníváme se, že CZK je držena na slabých úrovních (viz dosavadní letošní pohyb ve srovnání se CE3) díky investorům půjčující si koruny na carry trades. Podle našeho názoru povede další utahování českých sazeb k poklesu atraktivity CZK jako „funding currency“ a tím k posílení měny. Náš baseline je sice další hike až v 10/07, ale při aktuálním kurzu nelze vyloučit ani dřívější pohyb.

 2) Jedním z důvodů, proč jdou CZ sazby nahoru je rychlý ekonomický růst. Číslo za 1Q/07 bude zveřejněno v pátek a těch 6,1% y/y, které čekáme by s kačkou mohlo hnout. 

 3) Kromě těchto aktuálních faktorů by měla po létě zafungovat klasická sezónnost na koruně. Ta bývá v tomto období spojená zejména s aktivitou hedge fondů a zlepšující se obchodní bilancí. Sezónnost CZK (a pro srovnání i SKK) ukazují grafy níže.

Viktor Kotlán

Hlavní ekonom ČS