Reality | 29.03.2007 11:27:35

Atlantik AM - Projekce pro letošní rok realitám dále přejí

I když si investoři na celém realitním trhu po korekci z konce února uvědomili rizika, která s tímto typem investic souvisejí, nelze s určitostí říci, jak se bude dlouhodobý sentiment v tomto odvětví dále vyvíjet.

Investoři sledující poslední vývoj si nemohly nevšimnout korekce na kapitálových trzích, kterou spustily výprodeje v Číně a podpořily i špatná čísla z americké ekonomiky. Nevyhnuly se tomu ani realitní trhy. Pokud bychom dohlédli pouze na konec února, nešlo o nijak významný posun směrem na jih. Z pohledu jednotlivých regionů šlo spíše o období stagnace, kde výraznější zisk zaznamenala pouze Asie díky růstu REITs v Japonsku. Ty také v období jednoho měsíce díky velkému růstu v relativně krátké době ztratily nejvíce (přes 6,0 %).

Hlavní sledované indexy (v lokální měně):

	23.3.2007	1 měsíc	rok 2007	rok 2006
Evropa (EPRA Index)	3954,47	-2,60%	2,58%	49,36%
Evropa (GPR Index)	30,61	-2,73%	1,66%	46,52%
USA (EPRA Index)	10236,23	-3,37%	5,43%	35,06%
Japonsko (EPRA Index)	4492,13	-6,18%	20,00%	25,78%
Eastern Europe (GPR Index)	141,29	-1,79%	8,64%	30,05%

Zdroj: Bloomberg, AAM

Pokud však zahrneme první březnové týdny, zjistíme, že posledními únorovými dny korekce nekončila. Trhy v Evropě i Asii oslabily o 10 %, respektive o 11 %. V celkovém kontextu však měly realitní trhy z čeho rozdávat, vzhledem k ziskům z posledních dvou let. Navrátivší se nákupní nálada poté ve druhé polovině měsíce podpořila také ceny realitních investičních trustů i ostatních realitních společností. Co se regionálního vývoje týče, poslednímu vývoji na trzích odolala východní Evropa, což jen potvrdilo naše očekávání, že je zde potenciál z pohledu nevýrazných výsledků v předchozím roce. Do východní Evropy se také v současnosti přesouvá zájem trhu, z krátkodobého i střednědobého pohledu má tento region lepší předpoklady než například REITs ve Velké Británii.

Regionální vývoj v Evropě:

Subindexy indexu EPRA	23.3.2007	1 měsíc	rok 2007	rok 2006
Belgie	2381,11	1,03%	7,30%	17,45%
Francie	5541,25	-4,55%	11,12%	67,40%
Holandsko	3945,82	-4,25%	8,33%	41,43%
Velká Británie	3514,1	-2,16%	-3,51%	50,89%
Švédsko	5443,9	0,61%	7,55%	41,32%
Německo	1747,4	-5,03%	-0,24%	53,52%
Španělsko	6932,39	-1,36%	6,36%	28,41%

Zdroj: Bloomberg, AAM

Prudký propad zaznamenaly španělské REITs. Celé to má na svědomí konec "hry" kolem největšího trustu ve Španělsku, společnosti Metrovacesa. Oba majoritní akcionáři se totiž dohodli, jakým způsobem si společnost rozdělí a ukončili tak spekulace, které hnaly cenu strmě vzhůru. I přes silný jednoměsíční pokles ve Francii, Holandsku nebo Německu se ale na fundamentu většiny společností nic nezměnilo. Analytici dokonce po korekční vlně navýšily u některých společností projekce očekávaných růstů NAV pro letošní a příští rok.

Pokud jsme se na začátku zmínili o špatných makroekonomických datech v Americe, šlo především o signál, který naznačuje, že proces stabilizace amerického trhu nemovitostí bude mít daleko pomalejší průběh než se mohlo na přelomu roku zdát. V lednu oslabily meziměsíčně prodeje nových domů o 16 % a únorová data byla o další 4 % horší. Únorová čísla sice naznačují uklidnění celkové situace, sentiment na trzích ale v současné době není příliš stálý, horší data by opět mohou uvalit rizikovější typy v nemilost. To se ale týká spíše rezidenčního typu bydlení. Zájem o komerční prostory (nájmy v kancelářích, nákupní centra, atd.) zatím ani ve Spojených státech neklesá. V doporučeních pro letošní rok se právě kanceláře a průmyslové stavby objevují před rezidenčními typy nemovitostí.