ČS - zoom - CZK a akcie

V minulých dílech: V úterý – posilování měn v regionu byl podporováno poklesem averze vůči riziku. Na změnu volatility nejvíce reaguje PLN, dále pak HUF a SKK. Poslední je CZK.

• Ve středu – CEE FX reagují na to, zda US akciový trh je bullish či bearish posilováním/ oslabováním. Nejvíce posiluje při bullish trhu zloťák, v těsném závěsu je Hufík a SKKačka. Jen ta CZKačka nereaguje na růst/pokles US akcií.

• Je tomu skutečně tak? Je CZK akciově rezistentní? A není to spíše tak, že pokles averze k riziku a volatility podporoval růst cen všech aktiv, tedy i akcií a FX.

• Česko naopak vykazuje relativně těsnou vazbu na relativní výkon evropských akcií vs. US akcie (viz první obrázek, EU/US je invertováno). Neboli: při rychlejším růstu cen akcií v EU než v US posiluje CZK.

• Je to jen příběh CZK? S odpovědí na pomoc opět přicházejí korelace mezi týdenními změnami a relativním růsty EU akcií – druhý obrázek. Korelace ukazují, že se to týká jen CZK.

• Proč? Po ránu nabízím několik hypotéz. CZ ekonomika je silně provázaná s EU prostřednictvím obch. bilance a FDI. Čili, rychlejší růst akcií v EU15 odráží relativně vyšší růst ekonomik EU15, z čehož CZ profituje prostřednictvím lepšící se obchodní bilance. A/nebo když zisky a následně ceny firem EU15 rostou, zvyšují capex a CZ se štědrými investičními pobídkami a relativně dobře fungujícím podnikatelským prostředím je dobrou destinací pro investice, tudíž roste příliv zahraničních investic. A ještě je tady možnost pákového efektu přes portfolio investice: roste EU, konvergující CZ poroste více.

• Jak se budou vyvíjet akciové trhy v letošním roce? Konsensus je nastaven na růst zisků v US na 8,5% a v EU15 na 8,1%. Takže pokud se nebudou měnit valuace (současné P/E: US 17,9, EU 15,6), potom růst Evropy budou zhruba stejný jako v US. Takže v této logice žádný impuls pro CZK.