Zvýšení podílu MOL v INA by se mohlo zpozdit – komentář od Concorde Securities

Chorvatská vláda před několika týdny oznámila, že na podzim hodlá prodat 15-17 % akcií ropné a plynárenské společnosti INA prostřednictvím primární emise. Dalších 7 % akcií poté připadne válečným veteránům a 7 % akcií bývalým a současným zaměstnancům INA.

Maďarská ropná společnost MOL již vlastní 25 % INA. Tento podíl koupila v roce 2003 za 505 mil. USD. Podle privatizační smlouvy, pokud chorvatská vláda prodá nejméně 10 % INA třetí straně, bude mít MOL právo koupit podobný podíl, za obdobných podmínek. Pokud chorvatská vláda prodá 25% nebo větší podíl v INA třetí straně, bude mít MOL právo prodat kupci svůj podíl, za obdobných podmínek. Pokud by privatizace INA pokračovala a MOL měl právo kupovat na trhu akcie INA po jejich uvedení na trh, mohl by MOL svůj podíl v INA zvýšit až na 46 %.

Podle informací od managementu MOLu se však zdá velmi pravděpodobné, že chorvatská vláda nehodlá v další privatizaci INA pokračovat, pravděpodobně nejméně do parlamentních voleb (na podzim 2007). To by mohlo mít negativní dopad na to, jak trh vnímá MOL. Strategické cíle MOL na příštích 5 let totiž z velké části závisejí na konsolidaci zisků INA do skupiny MOL. MOL by také mohl propást příležitost na akvizici v regionu. Concorde Securities (maďarský partner ATLANTIK FT), proto ve své projekci nyní počítá se scénářem, že MOL nebude moci zvýšit svůj podíl v INA před rokem 2008.

Vzhledem k nedávnému poklesu cen ropy a rafinérských marží revidovala Concorde Securities projekce zisků MOL pro příští roky a také cílovou cenu akcií MOL pro konec letošního roku. Odhad čistého zisku za rok 2006 klesl z 2 494 HUF na 2 242 HUF. Cílová cena pro konec letošního roku činí 24 200 HUF/akcii. Doporučení Concorde Securities pro akcie MOL zůstává Akumulovat. Případné další negativní zprávy o INA a možné slabší zisky rafinérské divize za 3Q by krátkodobě mohly na cenu akcií MOL působit negativně.

Atlantik FT