Dluhopisy | 23.05.2006 16:13:05

Atlantik - Kilcullen - dluhopisy v 20. týdnu

Vývoj dluhopisového trhu (22.5.2006)

Výnosy se v minulém týdnu ustálily a dluhopisové trhy po velmi dlouhé době získaly. Investoři na amerických aktivech utíkají z rizikovějších trhů (akcie) do jistějších vod dluhopisových trhů. Nad Spojenými státy stále visí hrozba inflace, nyní již bezprostředně ohrožuje kondici americké ekonomiky. V Evropě na trhu přistál velmi oslabený index ZEW, který snížil optimistická očekávání ohledně budoucího vývoje hospodářství. A náš region stále pod prodejním tlakem, v ČR se dluhopisy srovnaly již na konci minulého měsíce, v Polsku a Maďarsku stále trvají politická rizika, respektive problémy s vnější i vnitřní rovnováhou.

Spojené státy:

O Trh minulý týden nejcitlivěji reagoval na středeční údaje ohledně americké inflace. I když byl výsledek jádra (bez cen energií a potravin) jen o 0,1pb vyšší než předpoklady analytiků (2,3% místo 2,2% meziročně), vyhodnotili si investoři situaci jako zvýšení pravděpodobnosti pro další navýšení. Vyšší ceny zároveň ale stále více ohrožují růst amerického HDP, hrozba zpomalení růstu byla minulý týden více patrná.

O Pomohly jí také data z amerického realitního trhu, vyšší sazby zdražují americké hypotéky a nutí spotřebitele více šetřit. Zvýšila se atraktivita nájemního bydlení, které zase přispívá růstu jádrové inflace. Fed pravděpodobně sice navýší sazby ještě jednou, další vývoj bude ale závislý od vývoje ekonomiky a cenového růstu v hospodářství.

O Pod tlakem investoři také stahují aktiva z akciového trhu, uzavírají své pozice a alokují volné prostředky do méně rizikových dluhopisů. Proto byl středeční pokles na dluhopisech vyrovnán celotýdenním růstem trhu, kterému pomohlo také nejvyšší číslo žádostí o podporu v nezaměstnanosti od října loňského roku.

EU:

O Dubnové hodnoty indexu ZEW naznačily vystřízlivění očekávání po březnových a dubnových maximech. Růst stále není díky subtilní domácí poptávce dostatečný, také v Evropě se do popředí zájmu dostávají cenové vlivy.

O Také v eurozóně se mírně zvýšila jádrová inflace (na 1,5% z 1,4% meziročně), v kontextu týdne ale také zde převážil vliv houfně zavíraných pozic na rizikovějších aktivech a přesun do dluhopisového trhu. Odliv zaznamenaly nejen akcie ale především komodity, které v minulých měsících lámaly jeden rekord za druhým.

O Ochlazení původního entusiasmu z růstu nastalo ze dvou hlavních příčin: pád amerického dolaru z poslední doby posílil euro natolik, že se očekává pokles pozitivní bilance zahraničního obchodu (a ten je stěžejní složkou růstu), zvýšené ceny komodit poslední doby napovídají budoucí růst cen, drahé energie a utlumení průmyslových výrob.

Region střední Evropy:

O Ekonomika ČR vykazuje výbornou kondici, na trzích se ale obchoduje pod vnějšími vlivy. Výnosy již delší dobu klesají, akciový trh také. Zvýšená volatilita na rozvíjejících se trzích v důsledku znamená vyšší propad a stahování investic z těchto trhů, které v důsledku zaplatí mnohem „vyšší daň“ než vyspělé trhy.

O V regionu zasedají tento týden centrální banky, ta maďarská v pondělí ponechala sazby na 6,00%. Ke konci týdne Slovensko i ČR, Polsko poté na konci května. Sazby se čekají beze změny.