ČS - koment pro 8.3. - jarní výplach

ČR a region (výplach viz Zoooooom)

• Pokud zvažujete prodej EUR, radil bych cca 50% realizovat již kolem 28,80. 10Y US Treasuries včera po týdnu rostly a není jisté, zda výplach bude mít delšího trvání a podíváme se nad 29. Zítřejší HDP může CZK pomoci, dnešek bude ale klíčový pro týdenní trend. Podrobněji viz zooooom.  CPI inflace: 2,9% y/y, neměla by být nijak klíčová. FRA 9*12 na 2,5% se zdá jako přestřelení na opačnou stranu. Čekáme jen +25bps koncem roku.
• PL: Slawinski nesdílí obavy Walilewske-Trunker a vidí nízkou inflaci. SK: Tvaroška z MF půjde do NBS jako viceguvernér. Párkrát jsem ho za starých ČNB-časů viděl v BXL na nějakých jednáních - velmi dobrý dojem. Estonský premiér „sám rád uznal“, že euro v 2007 díky vysoké inflaci nepřijmou.

Svět

• První den zasedání BOJ skončil, výsledky ale až zítra ráno. Čeká se konec pětiletky kvantitativního uvolňování, ale sazby nezměněny. Cokoliv jiného by byla překvápko s prudkou reakcí světových fin. trhů. Po 9 letech včera v ekonomice vycházejícího slunce vzrostly úvěry a deflace se zdá být opravdu zažehnána.

Zoom: Jarní výplach po roce – kolik, proč a jak z něj těžit?

Kolik: (I) měny: Za týden oslabila CZK o 1,5%, PLN o 2% a SKK s HUF cca o 1%. Zhruba polovina z tohoto pohybu ale proběhla včera. Naopak USD/EUR včera o 1% posílil. (ii) bondy: výnos 10Y UST šel za týden až o +20bps, 10Y Bund +13bps a český 10Y bond o 10bps. (iii) akcie: Praha, Budapešť i Varšava včera kolem 2% dolů. Klesala ale i Asie a Jižní Amerika, a více rizikovější Nasdaq než DJ. (iv) kreditní spready: zatím se drží – za posledních 10 obchodních dní narostly jen o 5bps
Proč: Investoři zřejmě v obavě z konce ultra-uvolněné japonské měnové politiky (viz výše) zavírají některé rizikovější zapáčené investice na výnosový diferenciál (carry trades). Roste také přesvědčení o pokračujícím utahování US měnové politiky (aktuálně trh započítává dalších +50bps, více než čekáme my). To vede k růstu vnímání rizika a přesunu peněz na US krátký konec, posiluje USD a oslabuje Treasurky, které se včera na 10Y krátce dostaly až k 4,8%.
Strategie: vyčkávat a do uklidnění toho moc nekupovat. Agresivnějším jezdcům bych radil budovat strategické pozice na short EUR/CZK a short EUR/SKK. Exportérům hedgovat na 28,70 polovinu expozice. RON se moc nesvezl, ale i tam je pořád čas kupovat. Na Bondech long PLGB a Bundy. Blíží se taky čas prodávat CZ FRA 9*12. Akcie v ČR: ČEZ a Zentiva.
Jako loni?: Nikde není psáno, že se situace dneska neuklidní a trhy dále neporostou. Ostatně v noci výnosy na 10Y UST po týdenním růstu o několik bodů poklesly a US akcie nijak silně nespadly. Pokud bychom ale chtěli srovnávat, tak loni začal propad jen o 3 dny později a trval 11 dní. PX50 spadl o 11,5% (minimum po 2M na -15%), CZK oslabila bezprostředně o 3% (minimum o 4,3% za další měsíc) a 10Y výnos šel nahoru cca o 20bps. Za pár týdnů bylo ale vše zpátky...
Graf ukazuje srovnání bazických indexů PX50 v 2005 vs. 2006. Letos máme o dost nižší růst, tak možná ani pád nebude tak velký. Nebo naopak?
Pište co si myslíte vy...

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny