BH Sec. - Zentiva - majitele změnilo 13% akcií, je Warburg ještě majoritním vlastníkem ?

Když jsme v závěru pátečního komentáře psali větu: „Pokud chce Wargurg Pincus prodat další část akcií na trhu, může být nyní příležitost, neboť akvizice se již promítne do tržní ceny“, nezdálo se, že uplyne tak krátká doba a stane se skutečností.

Lépe je ale říci, že se tak stalo s velkou pravděpodpobností, neboť podle večerní informace Reuters[PH1] , výkonný ředitel Warburg Pincus International Nicolas Lowcock odmítl transakci komentovat (ale nedistancoval se od ní) a Zentiva konstatovala, že žádné informace o transakci nemá. Nicméně blokový obchod 19.9. s 5 mil. ks akcií Zentivy za 1040 Kč/akcii je obecně spojován s prodejem z podílu Warburg Pincus, neboť moratorium na prodej akcií  na trhu, ke kterému se WP zavázal 5.5.2005 (při prodeji 3 mil ks společně s managementem společnosti Zentiva) skončilo 5.9.2005.

Svého majitele tak změnilo cca 13% základního jmění společnosti a vlastniocká struktura mohla doznat změn, jak je uvedeno v tabulce, kde je kalkulována varianta prodeje pouze z podílu WP a pro případ společného prodeje WP a mangementu.

Tab: Vývoj akcionářské struktury s odhady současného stavu:

Pozn.1:  a) představuje kalkulaci pro případ, že původ akcií je jen z podílu  WP,  b) představuje situaci, kdy WP a management prodávali společně v poměru 4:1, jak tomu bylo 5.5.2005.

Pozn.2:  *) zdroj: Výsledky a zpráva za pololetí 2005, str.13; ve zprávě jsou drobné chyby v součtu kusů akcií za jednotlivé akcionáře, což je v naší tabulce zohledněno v řádku „ostatní“. S tím souvisí také skutečnost, že 4.415.800 ks akcií nepředstavuje 12,1% základního jmění, jak je uvedeno ve zprávě, ale 11,58%.

Pozn.3:  *) zdroj: Výroční zpráva 2004, str.48; ve zprávě jsou množství akcií uvedena s přesností na 10.000, proto ta kulatá čísla v tabulce. Stejnou strukturu potvrdila společnost ve čtvrtletní zprávě (1Q 2005).

Trochu matoucí v celé záležitosti je, že doposud Zentiva (a jejím prostřednistvím i WP) zveřejňovaly informace bezprostředně když (možná až) bylo hotovo. Viděli jsme to jak v případě prodeje akcií 5.5.2005 – tisková zpráva tentýž den, tak v případě akvizice rumunské společnosti Sicomed – oznámení o prodání nabídky pohého 1,5 dne před uzavřením smlouvy. To u této transakce jako by chybí a nejbližší hodiny, či dny ukáží, jak rychle bude absence informací smazána. Stejně tak bude užitečné znát, do jakých rukou se 13% společnosti  dostalo.

Nicméně lze použít i zbývající část závěrečného odstavce ze zmíněného pátečního komentáře: „Nemá (Warburg Pincus) k tomu (prodeji akcií) ale příliš mnoho důvodů, zatím lze očekávat postupný růst hodnoty společnosti. Pokud se tak přesto stane, neubírá to nic z fundamentální hodnoty společnosti a bude to vhodná příležitost k nákupu“.

Petr Hlinomaz                                                                                                                                                                20.9.2005

BH Securities a.s.