BH Sec. - cílovka pro PMČR 1800, doporučení Držet

Přes pokles hospodaření na konci roku 2005 je očekávaný dividendový výnos Philip Morris natolik zajímavý, že činí tento titul atraktivní zejména ve srovnání s úrovní úrokových sazeb i s (dividendovými) možnostmi ostatních titulů na burze. Z tohoto důvodu je cílová cena zvýšena; při cílové ceně činí (hrubý) dividendový výnos 7,5%. Doporučení je zatím beze změny.

Shrnutí:

• schválený antikuřácký zákon je mírný; ani tento zákon, ani omezení reklamy nebudou mít na spotřebu cigaret a tabáku v tuzemsku přílišný vliv

• spotřeba cigaret v Česku nebude zatím klesat,

• rovněž celkové roční prodeje cigaret v Česku nebudou zatím klesat, v prvním pololetí byly prodeje výrazně vyšší z důvodu předzásobení, ve druhém pololetí je odhadován pokles o 14-17%,

• podíl společnosti na českém trhu může ještě klesat, mění se stále struktura trhu z pohledu produktu (roste podíl levných cigaret) i z pohledu původu (výrazný nástup dovozu). Pokles tržního podílu společnosti by však neměl být tak rychlý a možná se již zastaví, neboť společnost již konkuruje svými produkty i v levnějším segmentu trhu,

• celkový odbyt společnosti neklesá. Meziroční pokles tržeb společnosti při zhruba stejném odbytu potvrzuje změny ve struktuře prodávaných cigaret a deklarovaný pokles průměrné ceny jedné krabičky prodávaných cigaret.

• i v roce 2005 se v nekonsolidovaném zisku společnosti jistou měrou projeví dividendy ze Slovenska, kde prodeje rostou (odhadem 50-80 mil Kč). V druhém pololetí lze očekávat již určité úspory v provozních nákladech spojené s uzavřením závodu v Hodoníně; zatím nejsou zahrnuty možné výnosy z prodeje nebo pronájmu objektů v Hodoníně, které by mohly zisk významně vylepšit Naopak úspory na reklamních nákladech budou pravděpodobně (nadále) mizet v klesajících maržích.

• odhad dividendy ve výši 1350 Kč/akcii je o cca 40 Kč nižší proti odhadu před pololetními výsledky, dividendový výnos je velmi atraktivní.