Akcie v ČR | 06.05.2005 09:28:31

AFT - očekávané výsledky Erste za 1Q

Erste Bank zveřejní v pátek v 7:30 (SEČ) konsolidované výsledky podle mezinárodních účetních standardů. Očekáváme, že bankovní skupině se podaří díky růstu poplatků a úrokových výnosů, nižším opravným položkám, nižšímu zdanění a konečně nižšímu podílu menšinových akcionářů zvýšit čistý zisk (bez menšinových podílů) meziročně o 75% na 163,6 mn EUR (anualizovaný zisk na akcii 2,6 EUR).

Předpokládáme, že Erste Bank zvýší v 1. čtvrtletí bankovní výnosy meziročně o 6,5% na 1,08 mld. EUR a to díky 12% růstu poplatků a provizí a 5% růstu čistých úrokových výnosů. Konzervativně očekáváme stagnaci zisků z finančních operací a z pojištění. Provozní výnosy by měly být vyšší pouze o 3,7% díkt pomalejšímu růstu administrativních nákladů (+5% - neopakuje se růst DPH na služby, nižší pojištění vkladů v ČR). Předpokládáme 4% růst osobních nákladů a 1% pokles odpisů v důsledku zastavení některých projektů (např. centralizace IT).

Na úrovni opravných položek očekáváme pokles tvorby ze 108 na 95 mil. EUR, protože v minulém roce se tvořily některé dodatečné opravné položky (např. v Maďarsku) a obecně došlo ke zlepšení stavu firem (např. v ČR). Největší nejistotu projekce spatřujeme v položce „ostatní provozní výsledek“, do které vstupuje mnoho jednorázových položek. Konzervativně očekáváme ztrátu 10 mil. EUR (v minulém roce –2,6 mil.).

Zisk před zdaněním by se měl zvýšit meziročně o 19% na 303 mil. EUR. Díky poklesu sazby daně z příjmu právnických osob v Rakousku (z 34% na 25%) a ČR (z 28% na 26%) by efektivní daňová sazba měla klesnout na 25% (v minulém roce v průměru 27%). Čistý zisk (včetně podílu menšinových akcionářů) by tak měl vzrůst o 34% na 227 milionů. Předpokládáme pokles podílu menšinových akcionářů z 31% v minulém roce na 28% v důsledku navýšení podílu ve Slovenské spořitelně na 100 procent. V absolutních číslech se jedná o snížení podílu o 16% na 64 milionů. Čistý zisk po odečtení podílu menšinových akcionářů by měl vzrůst o 75% na 163,6 mil. EUR, což znamená anualizovaný zisk na akcii 2,7 EUR a návratnost vlastního jmění (ROE) 18,7 procenta.

Akcie Erste Bank oslabily ze svého maxima 44,3 EUR dosaženého 7. března 17%, za poslední měsíc 8% a od počátku roku 6 procent. Tento vývoj podle našeho názoru nedopovídá silnému fundamentu této banky, která působí na rychle rostoucích finančních trzích střední Evropy. V minulosti byla reakce investorů na lepší než očekávané výsledky paradoxně negativní, protože následoval krátký, ale výrazný pokles ceny. Nyní podobnou reakci neočekáváme, protože k výprodeji došlo v posledních 3 týdnech. Pro investory bude důležitý také výhled pro období 2005-06 (případně 2007). Neočekáváme, že by management snížil své odhady. Výsledky konkurenčních bank by spíše naznačovaly opačnou možnost.

kons, IFRS, mil. EUR	AFT	y/y	Trh	1Q/04
Provozní výnosy	1,075	6.5%	n.a.	1,009
úrokové výnosy	691	5.0%	692	658
poplatky	314	12%	303	281
Provozní náklady	667	3.7%	n.a.	643
Provozní zisk	408	12%	n.a.	366
Opravné položky	95.0	-12%	104	108.2
Zisk před zdaněním	303.0	19%	298	255.1
Čistý zisk*	164	75%	159	94
EPS (EUR, p.a.)	2.7	75%	2.6	1.6
ROE	18.7%	5.7	18.1%	12.9%