AFT - komentář k čtvrtletním výsledkům Unipetrolu

Nekonsolidované výsledky dceřinných společností holdingu Unipetrol za 1. čtvrtletí (podle CAS) přinesly velmi pozitivní zprávy o hospodaření Chemopetrolu, Spolany a Benziny. Na druhé straně negativně překvapila Unipetrol rafinérie a částečně také Paramo. Celkově však nekonsolidované výsledky považujeme za mírně lepší, než byla naše projekce. Průměrný odhad trhu nebyl k dispozici.

Základní trendy se podle našeho názoru nemění – pokračuje silná poptávka napříč sortimentem holdingu, která (poptávka) umožňuje držet nebo zvýšit marže. Výjimkou je maloobchodní trh pohonných hmot, kde silná konkurence naopak tlačí na marže. Jednotlivé společnosti lépe kontrolují provozní náklady, což má opět pozitivní vliv na marže.

Lze říci, že akcie Unipetrolu neměly šanci na výsledky reagovat, protože v době zveřejnění přišla na český trh silná výprodejní vlna. Akcie oslabily z úrovně 157 korun, kde se držely do této chvíle, až pod úroveň 150 korun. V samém závěru však byla zřetelná tendence ke korekci, díky které Unipetrol zavíral se ztrátou 0,8% na 152 Kč/akcii při nadprůměrném objemu 125 milionů.

Za normálních okolností by zveřejněné výsledky měly být impulsem pro růst cen akcií. Pokud by se PKN Orlen rozhodl ponechat akcie veřejně obchodovatelné, jako to naznačil generální ředitel Chalupec v rozhovoru pro HN, pak by výsledky byly dobrou oporou pro pozitivní vývoj akcií Unipetrolu. K tomu je však klíčová veřejná obchodovatelnost (a dostatečná likvidita), která umožní menšinovým akcionářům podílet se na zlepšujících se hospodářských výsledcích holdingu.

	Chemopetrol		Kaucuk		Spolana		Paramo
	1Q 2005	y/y	1Q 2005	y/y	1Q 2005	y/y	1Q 2005	y/y
Tržby	6,901	21%	2,919	23%	1,600	40%	1,664	27%
EBITD	1,607	60%	240	-6%	285	52%	2	-97%
marže	23.3%	5.7	8.2%	-2.6	17.8%	1.4	0.1%	-4.6
EBITDA	1,198	101%	97	-17%	200	304%	-46	-
marže	17.4%	6.9	3.3%	-1.6	12.5%	8.2	-2.8%	-3.8
Pre-tax	1,165	340%	58	4%	168	622%	-52	-

	Benzina		CeRa		UniRaf
	1Q 2005	y/y	1Q 2005	y/y	1Q 2005	y/y
Tržby	2,472	-33%	2,153	4%	15,372	39%
EBITD	308	157%	436	-2%	-156	-
marže	12.4%	9.2	20.3%	-1.3	-1.0%	-1.4
EBITDA	218	2538%	129	-6%	-158	-
marže	8.8%	8.6	6.0%	-0.7	-1.0%	-1.4
Pre-tax	113	-	89	33%	-240	-

ZDROJ: Unipetrol, ATLANTIK FT.
AUTOR: Jan Schiesser