Zájemci o ČTel chtěji ponechat akcie ČTel na burze

Podle týdeníku Euro chce všech pět zájemců po privatizaci ponechat akcie ČTelu veřejně obchodované. Telekomunikační operátoři - Belgacom, Swisscom a Telefonica - by mohli zavést duální obchodování svých akcií na pražské burze. Pokud se tyto informace potvrdí, bylo by to pozitivní pro minoritní akcionáře, protože podle našeho názoru je fundamentální hodnota ČTelu výrazně nad současnou tržní cenou. Všichni zájemci (kromě Swisscomu) však pro koupi ČTelu chtějí použít koupi na dluh (leveraged buy-out, LBO), ale k tomu nový vlastník potřebuje 90% kontrolu. V důsledku LBO by proto podíl volných akcií činil 10 %, což bychom považovali za nedostatečné (za současné tržní ceny hodnota činí 13 mld. Kč). Nicméně prvotní reakce trhu by mohla být pozitivní.

Podle Eura Swisscom výslovně vyloučil LBO transakci. Swisscom údajně prohlásil, že jeho indikativní nabídka ve výši 61 mld. Kč (370 Kč/akcii) je srovnatelná s nabídkou 71,6 mld. Kč (435 Kč/akcii) založenou na struktuře LBO. Jinými slovy, nabídka Swisscomu pojmenovala jasnou nevýhodu nabídky založené na LBO, která by měla negativní dopad na budoucí daňové výnosy – to je fakt, který by mohl být vládou vnímán negativně.

V neposlední řadě Euro uvádí, že někteří členové privatizačního výboru negativně hodnotili skutečnost, že CSFB čelí konfliktu zájmů. CSFB a Deutsche Bank nabídly všem zájemcům o koupi ČTelu pomoc při financování transakce. CSFB rovněž, společně s Českou spořitelnou, působí jako finanční poradce státu při privatizaci ČTelu. Bohužel, smlouva mezi státem a CSFB/ČS poradcům nezakázala asistovat při financování koupě ČTelu. Pokud je tomu tak, smlouva byla značně nedokonalá. CSFB prohlásilo, že díky čínským zdím mezi různými odděleními neexistuje žádný problém. Považujeme to za zásadní konflikt zájmů, který by v jakékoli rozvinuté zemi vedl k propuštění CSFB z funkce poradce. Pozice Deutsche Bank je rovněž problematická – radí managementu ČTelu. Deutsche Bank se spolu s TDC v roce 2002 neúspěšně pokoušela ČTel koupit.

AUTOR: Jan Schiesser

Související zprávy:
PPF si stěžovala kvli změnám podmínek tendru na...