Výsledky ČEZ za 1Q04 a za rok 2003

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      ČEZ oznámil nekonsolidované výsledky za 1Q04 podle CAS, které překonaly naše i nejoptimističtější tržní odhady. Tržby společnosti vzrostly o 23% y/y na 17,1mld Kč oproti 13,9mld Kč za 1Q03. Hlavním důvodem růstu byl vyšší prodej na domácím trhu (podíl ČEZ 62,8%) podpořený růstem poptávky po elektřině (+3%) a také výrazně vyšší exportní ceny (+31,2% y/y), které vyvážily pokles objemu exportů (-23%). Provozní zisk společnosti vzrostl o 48% y/y na 4,5mld Kč a EBITDA vzrostla o 32% y/y na 7,7mld Kč. Naopak, za tržními odhady zaostal čistý zisk. Ten poklesl o 28% na 1,6mld Kč. Hlavním důvodem je změna v oblasti účtování derivátů, která souvisí se synchronizací CAS s IFRS. V minulých letech byly změny reálné hodnoty derivátů zachyceny v rozvaze, kdežto od 1.1.2004 jsou zachyceny ve výsledovce. Tento jednorázový vliv negativně ovlivnil hospodaření ČEZ o 1,1mld Kč. Spolu s výrazným růstem tržeb a provozního zisku se zlepšily i EBITDA a EBIT marže. EBITDA marže se zlepšila z 34% na 45% a EBIT marže vzrostla z 18% na 27%.CAS

      

       nekonsolidované, Kč m...............1Q04............1Q03............%ch

       Výnosy....................................17,060..........13,896...........22.8

       EBITDA.....................................7,657............5,795...........32.1

       Provozní zisk.............................4,535............3,071...........47.7

       Čistý zisk..................................1,634............2,267.........-27.9

       Zdroj: údaje společnosti

      

       ČEZ také oznámil konsolidované výsledky hospodaření za rok 2003. Výsledky nejsou plně srovnatelné y/y jelikož se struktura skupiny změnila. ČEZ v roce 2003 prodal 66% podíl v ČEPS a získal podíly v pěti distribučních společnostech. Tržby společnosti dosáhly v roce 2003 84,8mld Kč což je více než jsme předpokládali. Naopak provozní zisk za našimi očekáváními zaostal. Očekávali jsem provozní zisk na úrovni 13,6mld Kč, ale skutečnost dosáhla pouze 7,5mld Kč. Hlavním důvodem poklesu je prodloužení očekávané životnosti jaderných elektráren z 30 na 40 let což mělo za následek zvýšení rezerv na jaderné závazky. K účetní změně došlo i v oblasti finančních výnosů. Zatímco ČEZ v účtoval zisk z prodeje ČEPS ve výši 10,8mld Kč do výsledovky, při presentaci celoročních výsledků tento zisk zohlednil pouze v rozvaze. IFRS

      

       konsolidované, Kč m.....................2003................2002............%ch

       Výnosy......................................84,816..............55,578............53

       EBITDA......................................25,111..............22,975.............9

       Provozní zisk...............................7,500..............11,254...........-33

       Čistý zisk....................................5,932................8,421...........-30

       Zdroj: údaje společnosti

      

       Celkově hodnotíme výsledky společnosti ČEZ pozitivně. Nicméně předpokládáme, že dynamiky růstu tržeb i provozního zisku nebude společnost schopna během celého roku udržet. Hlavní riziko spatřujeme v exportech, kde stále panuje nejistota ohledně jejich objemu ve zbývající části roku. Ponecháváme v platnosti naše doporučení držet s cílovou cenou 186 Kč na akcii.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.