Kaleidoskop

• dětská hračka
• mimořádný výprodej
• nový narativ

Jako dítě jsem si hrával s kaleidoskopem. Papírová trubice s čočkou na jednom konci, kudy se do kaleidoskopu díváme, a soustavou zrcadélek s barevnými úlomky sklíček na konci druhém. Zrcadla jsou pravidelně uspořádána, takže vzájemné odrazy generují překvapivě symetrické obrazce hýřící všemi barvami. Kouzlo spočívá v tom, že když kaleidoskopem zatřesete, sklíčka se přemístí a obrazec se změní naprosto nepředvídatelným způsobem. Prostorových variací je takové množství, že pravděpodobnost opakování některého vzoru je téměř nulová.

Na kaleidoskop si vzpomenu pokaždé, když jsem svědkem pohybů akciových indexů podobných tomu z minulého čtvrtka. Výprodej byl technicky tak silným impulsem, jaké se objevují jen zřídka. Index Nasdaq klesl o 6,4 procenta, S&P 500 o 4,4 procenta a polovodičový index SOX o 12 procent. Poslední srovnatelnou událostí byl nákup po jednom z Trumpových TACO momentů v dubnu, po začátku útoků na Írán. Tento pohyb označil tržní dno, po kterém indexy rostly až do současnosti. Kaleidoskop zmiňuji proto, že v těchto momentech dochází k chaotické změně tržních narativů. Nejedná se o spořádanou rotaci podloženou ekonomickými fundamenty či výsledky firem, ale o šokovou událost, která rozbije staré intelektuální předivo a nastolí nové, stejně jako se přeskupí sklíčka v kaleidoskopu.

Během těchto těžkých chvil dochází ke snižování rizika v sektorech s velkou pákou, jako jsou hedžové fondy a jiná podobná portfolia. Již v pátek vyplavala na povrch jména některých postižených firem. Jedná se o malé a střední hedžové fondy. Za zmínku stojí Walleye Capital, který v říjnu ztratil 5,9 procenta ze svého sedmnáctimiliardového portfolia. Čtvrtek mu dozajista nepomohl. Jsou také kusé zprávy o ztrátách privátních asijských portfolií a dlouhodobě trpí investorské impérium Masajošiho Sona. Obecně lze říci, že v problémech jsou na technologie zaměřené stock-pickingové firmy.

Zajímavou otázkou je, zdali silný výprodej, kterého jsme byli svědky, vyvolá další vlnu prodejů. To, že se jednalo o medvědí pohyb, samo o sobě neznamená, že následné období bude medvědí. Kaleidoskop sice nedovolí předpovědět výsledný obrazec, ale něco napovídá. Klíčové je zjistit, zda šlo o vynucené dočištění přeplněných pozic, nebo o začátek skutečné změny pohledu na technologický sektor. V prvním případě se trh po vyčerpání nucených prodejů může rychle uklidnit, podobně jako v dubnu. Ve druhém případě se prodeje přelijí z polovodičů do širšího trhu. Rozlišit je půjde podle tří věcí: zda poklesne volatilita, zda polovodiče dokážou získat zpět alespoň část ztrát a zda přibudou další zprávy o problémech fondů. Velkou roli přitom sehraje politika, protože právě ta dokáže kaleidoskopem zatřást znovu. Obrazec zatím není hotový. Kdo se ho snaží uhodnout, hraje loterii. Kdo sleduje, co a kdo kaleidoskopem otáčí, má alespoň šanci.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.