Emisní kalendář na Q2

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Ceny českých dluhopisů v pátek vzrostly povzbuzeny pozitivní náladou v Evropě. Výnosy v ČR však poklesly více a došlo k mírnému snížení CZK-EUR spreadů. České dluhopisy pozitivně reagovaly na oznámení MF, že sníží objem emisí korunových dluhopisů v reakci na vydání EUR-bondu. Tato reakce pouze demonstruje limitovanou efektivitu trhu. Informace, že domácí emise budou omezeny pokud vydá ČR EUR-bond je známa již několik měsíců. MF několikrát opakovalo, že v sníží emise T-Bills a CZGB v poměru 50:50 o objem EUR-bondu.

      

       Ministerstvo oznámí emisní kalendář na Q2/2004. Hrubé emise na celý rok jsou plánované ve výši 139mld Kč (čisté emise 100mld Kč). Jelikož předpokládáme emisi EUR bondu ve výši EUR 1mld budou hrubé emise kráceny (-15mld) na 124mld Kč (T-bills také –15mld Kč). Jelikož za první čtvrtletí předpokládáme emise ve výši 36,6mld, zbývá na zbytek roku v průměru 29,1mld na čtvrtletí. Fakt, že největší část starých emisí bude umořena až v Q3 (srpen a září), indikuje podprůměrnou emisní aktivitu v Q2. Navíc výsledky státního rozpočtu jsou mírně lepší než očekávání. MF však ví, že se pohybujeme ve fázi růstu sazeb a nemalou část emisí pravděpodobně skoupí v reverzních aukcích už v Q2. Celkový oznámený objem proto očekáváme ve výši okolo 25mld Kč. Co se struktury týče, měly by převažovat dluhopisy s delší splatností. MF chce zvýšit průměrnou splatnost bondů z 5,7 v roce 2003 na 6,1 letos.

      

       Podle bankovních údajů o pokladním plnění státního rozpočtu ke konci ledna 2004 vykázal státní rozpočet přebytek ve výši 7,3 mld Kč, zatímco v roce 2003 činil lednový schodek 10,4 mld Kč. Zatímco příjmy vzrostly o 23,3% y/y (vyšší výběr především nepřímých daní) výdaje klesly o -8,8% y/y (meziročního poklesu o 10,9% na sociální zabezpečení). Navíc byl lednový výsledek pozitivně ovlivněn platbou ČSOB za IPB. Celkově však lze konstatovat, že rok pro státní finance nezačal špatně. Dnes bude zveřejněn deficit za únor, která v roce 2003 skončil ve schodku –25mld. Předpokládáme srovnatelný výsledek.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.