Atlantik FT: O Telecomu má vláda rozhodnout zítra

Vláda by měla zítra rozhodnout o společném prodeji akcií ČTel s TelSource

Společnost TelSource by měla zítra obdržet rozhodnutí Fondu národního majetku ohledně nabídky TelSource týkající se společného postupu při prodeji akcií ČTelu. TelSource na konci září oznámila záměr prodat svůj 27% podíl. Na počátku října pak učinila vládě nabídku na společný postup při prodeji, což umožňuje vzájemná dohoda z června 2001. Tato dohoda umožňuje oběma stranám podílet jednou třetinou na celkovém prodávaném množství akcií v případě prodeje druhou stranou strategickému investorovi a jednou polovinou celkového počtu akcií v případě prodeje přes kapitálový trh.

Společnost TelSource si na prodej svého 27% podílu v ČTelu najala investiční banky Morgan Stanley a CSFB, které by měly tento podíl nabízet finančním a institucionálním investorů. Podíl by měl být rozdělen na jednotlivé bloky po 0,5% až 1,0% (1,6 – 3,2 mil. kusech akcií). Skutečnost, že se TelSource s vládou nedohodla na spolupráci při prodeji podílu TelSource a podmínkách uskutečnění due diligence v ČTelu by mohlo snížit počet zájemců o větší podíl. Z toho vyplývá, že transakce bude realizována přes kapitálový trh a vláda by se na prodávaném množství akcií mohla podílet jednou polovinou. Pokud by TelSource chtěl prodat svůj 27%, potenciálně by se na trh mohlo dostat 54% akcií ČTelu, což při současné ceně akcií ČTelu 284 Kč představuje 49 mld. Kč či 1,78 mld. USD.

Předpokládáme, že se vláda rozhodne neúčastnit se nabídky TelSource ohledně společného postupu při prodeji. Stát by tímto postupem přišel o majoritní podíl a prémii za majoritu při následném prodeji zbývajícího podílu. Rovněž by se výrazně zvýšil objem nabízených akcií a tlak na prodejní straně. Z těchto důvodů by bylo rozhodnutí státu přijmout nabídku TelSource pro akcie ČTelu negativní.

Dalším argumentem pro odmítnutí nabídky TelSource jsou spekulace ohledně zájmu investorů o státní podíl. Jedná se především o finanční investory (domácí i zahraniční). Pokud by finanční investoři měli zájem o privatizaci, museli by se pravděpodobně spojit s některou telekomunikační firmou, což by měla být jedna z podmínek privatizace. v této souvislosti se hovoří zejména o Swisscom, která je členem konsorcia TelSource, ale nemá důvod a potřebu prodeje akcií ČTel. Pokud by se tyto spekulace potvrdily, došlo by ke zrychlení privatizačního procesu, což by mělo pozitivní vliv na akcie ČTelu, nicméně jejich cena by byla také ovlivněna podmínkami prodeje a dalšími plány nového majitele(ů).

Očekáváme, že stát odmítne nabídku TelSource na společný prodej. V tom případě bude reakce trhu neutrální. V případě souhlasu, který považujeme za velmi nepravděpodobný, by byla reakce investorů negativní, protože by hrozil značný převis nabídky. Dnešní pokles ceny o 1% na 284,5 Kč souvisí s celkovou korekcí domácího akciového trhu.

ZDROJ: Atlantik FT
AUTOR: Tomas Gatěk

Tematické zprávy: Přichází zlatý čas dividend na valných hromadách..