ČNB obnovila snižování úrokových sazeb (Komentář)

Česká národní banka na dnešním zasedání snížila úrokové sazby o 25 bb. To bylo v souladu s naší prognózou, analytickým konsensem i tržním zaceněním. Členové bankovní rady včetně guvernéra Michla tento krok svými výroky v podstatě dopředu avizovali. Po prosincové pauze tak ČNB obnovila proces snižování úrokových sazeb. Základní repo sazba přitom klesla na 3,75 %.

Vývoj inflace na přelomu roku byl pravděpodobně hlavním důvodem pro obnovení cyklu klesajících úrokových sazeb. V prosinci meziroční inflace dosáhla 3,0 % a navzdory obavám se těsně udržela uvnitř tolerančního pásma ČNB. Uvnitř něho se pravděpodobně držela také v lednu, a to ještě bezpečněji, když předběžný odhad ČSÚ pro leden indikuje pokles inflace na 2,8 % y/y. Pokud nepřijde zásadní cenový šok je navíc pravděpodobné, že meziroční inflace zůstane uvnitř tolerančního pásma i po celý zbytek roku.

Po dnešním snížení úrokových sazeb stále vidíme prostor pro jejich další pokles, rizika naší prognózy jsou ovšem vychýlena ve směru jejich vyšší úrovně po delší dobu. Naše prognóza pro následující tři zasedání zahrnuje snížení úrokových sazeb rovněž o 25 bb až na konečná 3 %, kterých by repo sazba měla dosáhnout v červnu. Poslední růst ekonomiky i spotřebitelských cen však oproti naší prognóze překvapil směrem vzhůru, což by nakonec mohlo vést k tomu, že se úrokové sazby zastaví výše, než na zmíněných 3 %. Tímto směrem může působit i bankovní radou ostře sledovaný růst cen v oblasti služeb, který v lednu zpomalil pouze mírně, z prosincových 5,0 % na 4,7 % y/y. Horizont měnové politiky se naproti tomu týká již první poloviny roku 2026, kdy už by se inflace měla nacházet bezpečně poblíž dvouprocentního cíle. Rizika vývoje ekonomiky jsou navíc, navzdory posledním silnějším číslům HDP, stále vychýlena spíše směrem dolů. Celkově si tak myslíme, že další kroky centrální banky se budou významně odvíjet od nově zveřejněných dat.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám