Americká ekonomika nadále čerpá podporu od spotřebitelů (Ranní zpráva z finančního trhu)

Maloobchodní tržby v USA v prosinci podle nás dále rostly a celkově ukazují na stále silnou spotřebitelskou poptávku. Její pokračující síla by ale mohla prodejcům naskýtat prostor pro udržení zvýšených inflačních tlaků. Ke zmírnění obav o inflaci včera přispěla prosincová inflační data. Jádrová inflace pozitivně překvapila a o desetinu zpomalila na 3,2 % y/y a 0,2 % m/m. Finanční trh však v cenách stále zahrnuje do konce roku v úhrnu pokles úrokové sazby Fedu pouze o zhruba 40 bb. V regionu strhne pozornost zasedání polské centrální banky, která ale zřejmě ponechá klíčovou úrokovou sazbu beze změny.

Silná spotřeba domácností v USA nese otazníky kolem inflace.

Spotřebitelská poptávka v USA zůstala v závěru loňska silná. Maloobchodní tržby podle nás v prosinci meziměsíčně v nominálním vyjádření vzrostly o 0,5 %, a to díky silným prodejům aut i vyšším cenám pohonných hmot. Bez prodejů aut očekáváme zvýšení o 0,3 % m/m. Celkově pro spotřebu domácnosti v Q4 24 odhadujeme anualizovaný růst o 3,0 % q/q, přičemž dosud zveřejněná data podle našeho odhadu zatím poukazují na celkový růst tamního HDP v rozmezí 2-2,5 % q/q (anualizovaně). Podle dat výrobců aut jejich prodeje v prosinci dosáhly nejvyšší úrovně od začátku roku 2021. Meziměsíční údaj bude pravděpodobně ovlivněn i vyššími cenami energií a potravin v prosinci. Reálný objem prodejů v ostatních kategorií tak zřejmě v prosinci spíše stagnoval. To může indikovat slabší vstup spotřeby domácností do letošního roku.

V regionu bude zasedat polská centrální banka (NBP), která podle nás ponechá klíčovou úrokovou sazbu beze změny na 5,75 %. Začátek snižování sazeb nenachází podporu ani v inflačním výhledu. Inflace by měla i vlivem administrativních opatření letos v prvním čtvrtletí vzrůst nad 5 % y/y. V prosinci guvernér Glapiński navíc zmínil, že diskurs o snižování sazeb by měl přijít na řadu až letos na podzim, což vedlo k ostrému nárůstu polských sazeb. První snížení sazeb NBP očekáváme nyní v září a další pak v listopadu, trh přitom počítá s dřívějším začátkem uvolňování měnové politiky. Polský zlotý by podle nás i vzhledem k přetrvávající nejistotě kolem trajektorie úrokových sazeb měl v dalších týdnech fluktuovat v pásmu 4,25--4,32 PLN/EUR.

Americká inflace přinesla částečnou úlevu pro investory.

Celoroční údaj německého HDP za rok 2024 ukázal na pokles ekonomiky našeho hlavního obchodního partnera již druhý rok v řadě, tentokráte o 0,2 %. Celoroční údaj zároveň implikuje mezičtvrtletní pokles o 0,1 % v Q4 24, což by následovalo růst o 0,1 % v Q3. Hlubšímu poklesu německé ekonomiky v roce 2024 zabránila pomalu oživující spotřeba domácností (+0,3 %) a především spotřeba vlády (+2,6 %). Naproti tomu ostře klesla investiční aktivita. Tvorba hrubého fixního kapitálu vloni meziročně spadla o 2,8 %, a to kvůli stavebnictví i investicím do strojů a zařízení. Ani zahraniční obchod nebyl spásou tamní ekonomiky, když příspěvek čistého vývozu k poklesu HDP činil -0,4 pb. Pokračující malátnost německé ekonomiky, pro kterou budou klíčové nadcházející volby ke konci února, je nepříznivým signálem pro oživení českého průmyslu. Navíc rostoucí rizika ohledně možného uvalení tarifů ze strany USA zvyšují obavy ohledně růstu Německa i v letošním roce.

Americká inflace se v prosinci v meziročním vyjádření sice dále zvýšila a dosáhla 2,9 %, v souladu s tržním konsensem, její jádrová složka ale pozitivně překvapila nižším růstem o 3,2 % y/y a +0,2 % m/m oproti tržnímu očekávání ve výši 3,3 %, respektive 0,3 %. Značně zpomalilo i tzv. cenové super-jádro (super-core), které zahrnuje jádrové služby bez cen bydlení, a to z listopadových 0,34 % m/m na 0,21 % v prosinci dle výpočtů Bloombergu. Pozitivní překvapení v rámci jádrové inflace investoři hodnotili negativně pro dolar, neboť vedlo ke zvýšení sázek na tempo uvolňování měnové politiky amerického Fedu v letošním roce. Trhy ale stále zaceňují snížení sazeb o pouhých cca 40 bb do konce roku, přičemž první cut je plně zahrnut v cenách až pro červenec. Dolarové úrokové swapy včera ostře spadly o 5-15 bb dle splatnosti. S téměř stejnou intenzitou kopírovaly pohyb i korunové a eurové sazby.

Americký dolar včera po zveřejnění inflace své ztráty lehce korigoval a oproti euru skončil jen mírně slabší o 0,2 %. Slabší dolar podpořil lehké posilování středoevropských měn. Česká koruna vůči euru mírně zpevnila o 0,1 % k 25,25 CZK/EUR. Před dnešním zasedáním polské centrální banky zpevnil i polský zlotý (o 0,2 %) a podobně na tom byl i maďarský forint. Pozitivní náladu včera na trh přinesl i výkop výsledkové sezóny v USA, kterou tradičně zahajují velké diverzifikované banky, které svými výsledky za Q4 24 trh vcelku oslnily.