Maďarská centrální banka by si tentokrát měla vybrat pauzu

Nejzajímavější událostí dnešního dne je zasedání Maďarské národní banky (MNB). Ta na svém posledním zasedání v souladu s očekáváními snížila sazby o 25bb. Základní úroková sazba tak aktuálně činí 6,50 % a na této úrovni jsme se domnívali, že i celý letošní rok zakončí. Ale okolnosti se změnily, kdy pro dnešní zasedání očekáváme stabilitu sazeb, do konce roku by však mohlo dojít ještě k jednomu snížení. Bankovní rada nyní deklaruje svůj záměr být velmi obezřetná s dalším snižováním sazeb zejména kvůli nejistému geopolitickému vývoji, který dostává pod větší tlak tamní forint. Ten dále oslabuje a již překonal hranici 401 EUR/HUF. Na druhé straně ovšem začal s cyklem uvolňování měnové politiky americký Fed a ECB si na zasedání v minulém týdnu oproti původním predikcím nevybrala pauzu ve snižování sazeb, díky čemuž MNB má více možností, jak dále postupovat. Ve prospěch pokračujícího uvolňování měnových podmínek v Maďarsku hrají také nadále příznivý vývoj globálních cen energií navzdory opětovnému zvýšení napětí na Blízkém východě. Inflace sice ke konci tohoto roku, podobně jako v České republice, povyskočí na vyšší úrovně, ale v průběhu příštího roku se očekává její významnější pokles až pod horní hranici tolerančního pásma MNB (inflační cíl = 3 %, toleranční pásmo ± 1 %). Ale období vysoké inflace zanechalo šrámy na duších spotřebitelů, což se projevuje jejich nižšími útratami, přičemž zaostávají i investice a zahraniční poptávka. To se odrazilo na revizi naší i tržní prognózy HDP směrem níže. Samotná centrální banka původně očekávala růst mezi 2-3 %, nyní predikuje růst pouze mezi 1-1,8 %. Z těchto důvodů se domníváme, že bankovní rada může v letošním roce snížit sazby ještě jednou o 25bb. Nelze vyloučit ani výraznější pohyb, ale spíše předpokládáme, že současná bankovní rada upřednostní určitou stabilizaci EUR/HUF a vnějšího hodnocení Maďarska. V příštím roce ovšem dojde k obměně bankovní rady, která by mohla získat více holubičí nádech, což znamená pokračování snižování sazeb. To by na pozadí depreciace tamní měny mělo podpořit vnější konkurenceschopnost maďarské ekonomiky a zejména průmyslu, který by měl být podpořen očekávaným oživením zahraniční poptávky. Je ovšem otázkou, jak snesitelným bude pro trh případné další oslabování forintu.

Ekonomický kalendář tohoto týdne se včera rozjel velmi pozvolně, když byly zveřejněny pouze ceny výrobců v Německu. Ty v září meziměsíčně poklesly o 0,5 %, ačkoli trh predikoval snížení pouze o 0,2 %. V meziročním srovnání pak výrobní ceny padají již 15 měsíců v řadě, přičemž zářijové tempo poklesu se prohloubilo ze srpnových -0,8 % na -1,4 %. Významně klesaly především ceny topných olejů (-26,2 %) a paliv (-16,1 %). Ceny výrobců táhnou dolů nadále ceny energií (-6,6 %), konkrétně elektřina a plyn byly meziročně o téměř 17 % levnější. Pokud bychom abstrahovali od vývoje cen energií, výrobní inflace dosahuje stejně jako v srpnu výše 1,2 %.

Akciové trhy včera vykročily směrem zpátky, když americký index S&P 500 odmazal necelých 0,2 % a německý DAX klesl o rovné 1 %. Obchodování na pražské burze bylo nerozhodné, index PX skončil beze změny (+0,01 %). Koruna v průběhu dne mírně oslabovala a pohybuje se těsně pod úrovní 25,27 EUR/CZK.

Autor: Martin Kron, analytik
Editor: Vít Mikušek, analytik