Inflace se nevzdává

Meziroční inflace v září vzrostla z prázdninových 2,2 % až na 2,6 %. Nárůst byl všeobecně očekáván, ale výsledek je vyšší, než se kterým počítala naše i tržní prognóza (2,4 %). Významným faktorem byly opět ceny potravin, které ale tentokrát působily opačným směrem než v průběhu letošního roku, když poprvé od loňského listopadu se jejich ceny meziročně zvýšily. Naše prognóza sice očekávala tento scénář, ale mírnějšího rozsahu.

V meziměsíčním srovnání ceny klesly o 0,4 % (vs -0,5 % naše prognóza i medián trhu) , což bylo dáno zejména poklesem cen dovolených o více než pětinu. To je nicméně běžný sezónní jev, který se opakuje s koncem prázdninových dnů. Dalším významný faktorem byly ceny pohonných hmot a olejů, které ve srovnání se srpnem klesly o téměř 5 %. Průměrná cena benzinu byla nejnižší od října 2021 a průměrná cena motorové nafty dosahovala nižší hodnoty naposledy v červenci 2023. Takto pozitivní vývoj ovšem nelze čekat v nejbližších měsících kvůli nárůstu cen ropy na světových trzích způsobenému znovu zesilujícím napětím na Blízkém východě. Na druhé straně zdražovaly ceny potravin a také školní poplatky, což není ovšem se začátkem školního roku neobvyklé. V meziročním srovnání byl vývoj velmi podobný, když inflaci táhly vzhůru ceny potravin, kdy výrazně zdražilo například máslo (+42,5 %), čokoládové výrobky (+22 %) či polotučné trvanlivé máslo (+20,3 %). Naopak inflaci kočírovaly ceny pohonných hmot, které byly zcela v souladu s naší prognózou nižší o 11,2 %. Nic se nemění na znatelném nárůstu cen v oblasti bydlení (nájemné, vodné, stočné, elektřina či teplo a teplá voda), v oblasti stravovacích (+6,9 %) a ubytovacích služeb (+8,8 %). Ceny ve službách stejně jako v srpnu stouply o 5 %, ale v případě zboží zrychlilo tempo růstu z 0,5 % na 1,2 %.

Makroekonomická prognóza České národní banky ze začátku srpna předpokládala, že inflace v září vzroste na 2,3 %. Predikce ČNB tak ve všech třech měsících podstřelila skutečnost, což zvyšuje pravděpodobnost opatrného přístupu ze strany bankovní rady. My očekáváme i nadále, že bankovní rada sníží sazby na dvou zbývajících zasedáních pokaždé o 25bb i vzhledem k začátku snižování sazeb hlavními zahraničními centrálními bankami (Fed, ECB), čímž by se základní úroková sazba dostala na úroveň 3,75 %. Tento vývoj nicméně zvyšuje riziko pauzy na prosincovém zasedání.