Snížení jen o čtvrtku na 4,5 %

Bankovní rada opět snížila sazby, tentokrát už jen o čtvrtku na 4,5 %. Jirka k tomu napsal: „Standardní rozsah poklesu sazeb má pravděpodobně dva důvody. Prvním je již podstatně menší rozdíl mezi očekávanou inflací a úrokovými sazbami, kdy potřeba dalšího výrazného uvolnění měnové politiky již není tak vysoká. Druhým důvodem jsou pak inflační tlaky. Ačkoliv inflace v červnu překvapila svou nízkou hodnotou, inflační tlaky v české ekonomice jsou stále patrné v některých sektorech (především ve službách). Navíc se očekává pokračování relativně vysokého růstu mezd a proinflačně působí také kurz koruny. Proto čekáme, že ČNB bude v dalších měsících opatrná.“

Hlasování bylo 7:0, žádný člen bankovní rady tak nakonec nehlasoval pro snížení sazeb o 50 bodů. Na tiskové konferenci komunikovala ČNB pro příští zasedání opatrnost dle makro vývoje a nově příchozích dat. Podle nové prognózy ČNB dosáhne letos průměrná inflace 2,2 % a příští rok 2,0 %. Růst HDP čeká ČNB v roce 2024 na 1,2 % a v roce 2025 na 2,8 %.

Aktuální data dle nás naznačují, že ČNB může v příštích měsících snížit sazby ke 4 %, aniž by se musela obávat výraznějšího zesílení inflačních tlaků. Na druhou stranu inflace od září zesílí a ve čtvrtém čtvrtletí může překonat 3 %. Ačkoliv jedním důvodů za vyšší inflací bude nízká srovnávací základna z loňského roku, kvůli možnému ovlivnění inflačních očekávání čekáme zvýšenou obezřetnost ze strany české centrální banky. Proto naše stávající prognóza počítá s hlavní sazbou ČNB pro konec letošního roku na 4 %.

Kurz koruny před dnešním zasedání oslabil až k hladině EUR/CZK 24,50. To bylo ovlivněno očekáváním části trhu, že by ČNB mohla dodat ještě jedno snížení sazeb o 50 bodů. To se nenaplnilo, a aktuálně tak koruna částečně korigovala zpět. Druhým důvodem jsou ekonomická data z poslední doby, která jsou oproti původním očekáváním slabší, a která by mohla implikovat pro zbytek letošního roku o něco vyšší rozsah uvolnění měnové politiky. Aktuálně se trh kloní k tomu, že by ČNB na konci letošního roku mohla snížit svou hlavní sazbu na 3,75 %, když ještě nedávno byla tržní očekávání nastavena na 4 %.

David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny