Nové a staré ekonomické normály
Po roce 2008 se začal postupně objevovat výraz nový normál. Monetární politika se totiž usadila na nezvyklém místě, inflace se držela většinou pod cílem ve výši 2 %. S prudkou změnou probíhající v posledních letech se oživují teorie o normálech, včetně onoho „výš po delší dobu“. Kreativitě se tu meze nekladou už proto, že není ani jasné, co je nějaký starý normál.
Pokud bychom na následující graf hleděli ve snaze najít nějakou úroveň „normálních“ sazeb, měli bychom docela problém. Obrázek ukazuje vývoj nominálních sazeb Fedu a také jádrové PCE inflace. Rozdíl mezi nimi tedy ukazuje, jak se pohybovaly reálné sazby americké centrální banky:
Zdroj: X
Ve srovnání s inflací jsou sazby celkově dost rozkolísané a to tento rozdíl je patrný zejména do roku 2020. Sazby jsou přitom nastavována právě tak, aby se inflace držela pokud možno co nejblíže cíli ve výši 2 %. Vývoj si tak můžeme přirovnat k jízdě autem v hodně kopcovité oblasti, kdy se řidič snaží držet stále stejnou rychlost – rychlost (inflace) se moc nemění, ale rozptyl toho, jak moc řidič šlape na brzdu a plyn je v kopcích velký.
Jinak řečeno, šlapání a plyn a brzdu bylo tak rozkolísané, že je z těchto zkušeností těžko říci, jaké sešlápnutí plynu by vlastně vedlo k požadované rychlosti na rovince. Odvodit neutrální sazby ne na základě historie ale teorie a modelu jde samozřejmě také, ale výsledky nejsou o moc lepší. Fed například nyní operuje s úrovní kolem 2,5 %, třeba Larry Summers hovoří o výrazně vyšších číslech. Co z grafu ale odvodit můžeme, je to, že současný stav není zase tak výjimečný. Samozřejmě že ve srovná se standardem po roce 2008 jsou nyní nominální i reálné sazby mimořádně vysoko. Ale druhá polovina devadesátých let zase dává úplně jiné měřítko.
Právě devadesátá léta by přitom podle některých tezí mohla být pro vývoj v letech následujících relevantní. Mám tím na mysli technologický boom, který je nyní zmiňován zejména v souvislosti s umělou inteligencí. Pokud by k němu došlo a projevil se mimo jiné na produktivitě, měl by působit výrazně dezinflačně. To by samo o sobě mělo posouvat kombinaci inflace a sazeb směrem k onomu období po roce 2008.
Jak ale ukazuje zkušenost z devadesátých let, sazby se mohou i v prostředí plném inovací (domnělých i reálných) pohybovat vysoko nad inflací. A pokud snižování sazeb probíhá, nemusí ani zdaleka probíhat v takové míře, že by se sazby byť jen přiblížily inflaci. Jaký bude nový (starý) normál tedy jen tak lehce neodvodíme.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
04.09.2024 Akciové portfolio Tomáše Vranky: Alphabet má…
02.09.2024 Nvidia opět překonala očekávání! Investoři…
29.08.2024 Změny v povinném ručení se blíží. Řidiči,…
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Petr Lajsek, Purple Trading
Ropa padá na roční minima! Kam až poklesnou ceny pohonných hmot?
Mgr. Timur Barotov, BHS
Miroslav Novák, AKCENTA
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz