ČNB na tiskové konferenci po dnešním zasedání vyslala do trhu poměrně jestřábí vzkaz: úrokové sazby budou klesat pozvolněji

Navíc bankovní rada vnímá rizika čerstvě zveřejněné čtvrtletní prognózy coby i nadále mírně proinflační.

Jestřábí komentáře ze strany bankovní rady spolu s navýšením prognózy růstu HDP mají pozitivní dopad na korunu, která posílila pod úroveň 25,00 za euro.

Příští měnové zasedání bankovní rady ČNB se bude konat 27. června: je možné, že bankovní rada zmírní tempo snižování úroků na čtvrt procentního bodu, guvernér Michl ovšem několikrát zdůraznil, že klíčový vliv budou mít nová data přicházející z ekonomiky.

Čerstvá prognóza z dílny ČNB předpokládá růst HDP tempem 1,4 % v letošním roce a 2,7 % v roce 2024. Průměrná celoroční inflace by měla letos činit 2,3 % a v roce 2025 by měla klesnout na rovná 2,0 %.

Tyto základní parametry prognózy vývoje české ekonomiky, tedy výhled HDP a inflace, jsou velmi blízké našemu pohledu: v naší vlastní prognóze pracujeme s růstem HDP 1,4 % v roce letošním a 2,8 % v roce 2025, celoroční inflaci očekáváme na úrovni 2,1 % letos a 2,0 % v roce 2025.

Z pohledu samotné ČNB byl v porovnání s předchozí prognózou z počátku letošního února zvýšen výhled růstu HDP pro letošní rok, z 0,6 % na 1,4 %, zároveň byla snížena prognóza průměrné celoroční inflace z 2,6 % na 2,3 %.

Ve výhledu na rok 2025 ČNB zvýšila prognózu růstu HDP ze 2,4 % na 2,7 %, prognóza průměrné inflace pro rok 2025 byla ponechána beze změny na úrovni 2,0 %, tedy na úrovni inflačního cíle ČNB.

Čerstvá prognóza z dílny ČNB ovšem předpokládá, že pro naplnění uvedeného scénáře bude potřeba snižovat úrokové sazby pozvolněji, než předpokládal hlavní scénář únorové prognózy.

Jinými slovy: úrokové sazby budou letos vyšší, než co předpokládala únorová prognóza z dílny centrální banky.

Jestliže hlavní scénář únorové prognózy vykresloval reposazbu ČNB v závěru letošního roku zhruba na úrovni 2,75 %, tak aktuální prognóza vidí repo sazbu koncem letošního roku zhruba na úrovni 4 %.

V průběhu roku 2025 by se repo sazba měla dle prognózy ČNB pozvolna dostat na 3,00 % a na této úrovni by se měla zastavit.

Čistě matematicky: repo sazba byla na dnešním zasedání snížena na úroveň 5,25 % a pokud by na zbývajících pěti zasedáních v letošním roce bankovní rada snížila úroky vždy o čtvrt procentního bodu, tak by se repo sazba dostala v prosinci přesně na 4,00 %.

Nicméně, jestliže pracujeme s předpokladem, že se inflace bude v příštím roce nacházet na inflačním cíli, tedy v oblasti 2 %, tak si lze představit scénář o něco rychlejšího snižování úroků ČNB v letošním roce.

V důsledku jestřábího vyznění dnešní tiskové konference ČNB může navíc snadno dojít k tomu, že koruna bude vůči euru silnější, než s čím pracuje aktuální prognóza z dílny centrální banky – a silnější měnový kurz sám o sobě představuje přísnější měnové podmínky, což by otevřelo prostor pro o něco rychlejší snížení úroků.

Dle našeho názoru tak i nadále zůstává ve hře možnost, že repo sazba zakončí letošní rok na úrovni 3,50 %, a že pokles na úroveň 3,00 % proběhne v roce 2025 o něco rychleji, než co vykresluje čerstvá čtvrtletní prognóza z dílny ČNB.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.