Signály z ekonomiky mohou podpořit holubice v ČNB

V tomto týdnu očekáváme, že srpnová inflace skončí spíše lehce nad odhadem trhu, a ECB nakonec ještě jednou zvýší úrokové sazby.

Poslední týden přinesl z pohledu české ekonomiky spíše horší zprávy, které by mohly centrální bankéře posunout k úvahám o snižování sazeb již během tohoto podzimu. Na prvním místě je to slabý výkon průmyslu, který v červenci výrazně zaostal za naším i tržním odhadem. Vedle energeticky náročných odvětví tentokrát šlápla na brzdový pedál i některá páteřní odvětví českého průmyslu včetně strojírenství. A předstihové ukazatele včetně nových objednávek pak ukazují na slabou zahraniční poptávku i v nejbližších měsících.

Vedle toho sice čísla z maloobchodu potvrzují pozvolné oživení spotřeby domácností, k tomu však dochází podle předpokladů jen velmi pozvolna. Zdá se sice, že rostou tržby v segmentu potravin (zlevňujících) a některého základního zboží, stejně tak jako tržby cestovních kanceláří. Na druhé straně začínají slábnout (po relativně rychlém růstu cen) reálné tržby v pohostinství a hoteliérství. Celkově tak maloobchod zatím pravděpodobně nezvládá vykompenzovat slabý průmysl a i když čísla za srpen a září mohou obrázek třetího kvartálu ještě vylepšit, rozhodli jsme se již nyní revidovat dolů náš odhad HDP pro léto z +0,4 % na +0,2 % (mezikvartálně). ČNB ve své poslední prognóze předpokládá ještě o něco svižnější oživení a slabší růst může ve finále podpořit holubičí argumenty v bankovní radě.

Při zvažování prvního poklesu úrokových sazeb však nakonec pravděpodobně rozhodnou jiné faktory - především dynamika jádrové inflace, jednání o mzdách, síla koruny a politika ECB. V tomto týdnu přitom očekáváme, že srpnová inflace skončí spíše lehce nad odhadem trhu, a ECB (nehledě na rozporuplné signály z ekonomiky) nakonec ještě jednou zvýší úrokové sazby. Do toho koruna po překvapivém snížení sazeb v Polsku nevykazuje vůbec dobrou kondici, což může holubičí hlasy v bankovní radě naopak mírnit.