Překvapí Powell v Jackson Hole❓

• Sympozium o hospodářské politice v Jackson Hole začíná tento čtvrtek
• Powellův páteční projev je klíčovou událostí
• O zářijovém rozhodnutí zatím není jasno, další údaje teprve přijdou
• Základním scénářem se zdá být jestřábí postoj
• Pohled na EURUSD, US500 a GOLD

Tento týden od čtvrtka 24. srpna do soboty 26. srpna se bude konat každoroční sympozium o hospodářské politice v Jackson Hole, které pořádá Federální rezervní systém. Tato událost je vždy pozorně sledována, protože v minulosti byla využívána k naznačení významných změn v politice. Hlavním tématem letošního sympozia v Jackson Hole jsou "Strukturální změny v globální ekonomice". Ačkoli na akci vystoupí řada centrálních bankéřů a ekonomů, trhy čekají především na páteční projev předsedy Fedu Powella.

Pozornost na Powellův projev

Jak už to bývá, kompletní program sympozia v Jackson Hole bude zveřejněn až těsně před zahájením akce (ve čtvrtek ve 14:00 CET). Načasování nejdůležitější části akce však již bylo odhaleno - předseda Fedu Powell vystoupí se svým projevem v pátek 25. srpna v 10:05 (16:05 CET). Jak jsme již uvedli v úvodním odstavci, projevy v Jackson Hole jsou někdy předsedy Fedu využívány k naznačení zásadních změn v politice. I když žádné takové náznaky nenabídnou, prohlášení učiněná během projevu často vyvolávají velké pohyby na trzích. Tak tomu bylo před rokem, kdy Powell vyvolal pullback rizikových aktiv, když zdůraznil, že navzdory ekonomickým problémům bude inflace pod kontrolou. Index S&P 500 (US500) se 26. srpna 2022 propadl o více než 3 % poté, co Powell pronesl tyto poznámky na sympoziu 2022.

Předseda Fedu Powell svým loňským projevem v Jackson Hole vyvolal výprodej na Wall Street. Bude tomu tak i tentokrát? Zdroj: xStation5

Co očekávat od Powella?

Skutečnou otázkou je, co od Powella očekávat tentokrát. Je třeba říci, že Fed se zdá být na správné cestě k naplnění Powellova slibu - celkový index spotřebitelských cen dosáhl v červenci 2023 meziroční úrovně 3,2 %, což je méně než 8,5 % meziročně vykázaných před rokem v červenci 2022. Pokrok v oblasti jádrové inflace však není tak působivý, neboť jádrový ukazatel v červenci 2023 poklesl na 4,7 % r/r z 5,9 % r/r vykázaných v červenci 2022. Vzhledem k tomu by se Powell v Jackson Hole pokusil vyslat následující poselství - cíle zatím nebylo dosaženo, zvyšování sazeb je stále na stole a je předčasné uvažovat o jejich snižování.

Fed v uplynulém roce odvedl dobrou práci při snižování inflace, ale celkový i jádrový ukazatel inflace stále zůstávají nad jejím cílem. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zatímco peněžní trhy již nevěří, že Fed před ukončením cyklu ještě jednou zvýší sazby, tvrzení, že nastal čas na snížení sazeb, je příliš odtažitý závěr. Koneckonců nedávné údaje ze Spojených států, jako HDP za 2. čtvrtletí nebo červencové maloobchodní tržby, byly velmi silné a ukázaly, že poptávka v americké ekonomice je silná. Navíc model GDPNow atlantského Fedu nyní ukazuje na 5,8% růst HDP ve třetím čtvrtletí 2023. To není scénář, kdy by se chtělo snižovat sazby, protože by to pravděpodobně podpořilo inflaci. Také vzhledem k tomu, že inflace se stále pohybuje nad cílovou hodnotou a existuje riziko, že se do konce roku v důsledku vlivu srovnávací základny opět zrychlí, podmínky pro snížení sazeb prostě zatím nejsou.

Peněžní trhy v letošním roce další zvýšení sazeb Fedu nevidí. Trhy vidí snížení sazeb ve 2. čtvrtletí 2024. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Vyšší sazby na delší dobu?

Předseda Fedu Powell pravděpodobně nepotvrdí, že cyklus zvyšování sazeb je u konce. Koneckonců na poslední tiskové konferenci FOMC zdůraznil, že zářijové zasedání je v přímém přenosu a před rozhodnutím je třeba ještě oznámit některá klíčová data. Některé z těchto údajů již byly zveřejněny - například údaje o zaměstnanosti a indexu spotřebitelských cen za červenec -, některé však teprve budou zveřejněny - například údaje o zaměstnanosti a indexu spotřebitelských cen za srpen.

Údaje o CPI za červenec ukázaly další pokrok ve snižování inflace, zatímco zpráva NFP za červenec ukázala mírně slabší než očekávaný růst pracovních míst, ale také stabilní růst mezd. To není kombinace, která by zaručovala další zvýšení sazeb, a Powell to jistě uzná. I když není jisté, zda Fed v září přistoupí k dalšímu zvýšení sazeb, je jisté, že konec cyklu zvyšování sazeb je blízko a skutečnou otázkou je, co bude dál.

Fed stále častěji zdůrazňuje, že je třeba vidět plný dopad již provedeného zpřísnění. Vzhledem k tomu, že americká ekonomika zůstává silná, může to vést k situaci, kdy Fed pozastaví zvyšování sazeb, ale nezapojí se okamžitě do jejich snižování. V důsledku toho mohou sazby zůstat na zvýšených úrovních po delší dobu. Udržení sazeb "na vyšší úrovni po delší dobu" se zdá být základním scénářem. Takový je názor rostoucího počtu finančních institucí i výhled vyjádřený naprostou většinou respondentů v nedávném průzkumu agentury Bloomberg.

Drtivá většina respondentů průzkumu agentury Bloomberg považuje za nejočekávanější Powellovo sdělení "jestřábí postoj". Zdroj: Bloomberg Finance LP

Jak budou trhy reagovat?

Reakce trhů bude samozřejmě záviset na tom, co Powell řekne. Pokud se však bude z velké části držet vyprávění z poslední tiskové konference po zasedání, jak se očekávalo, reakce trhů může být tlumená. Jakékoli náznaky, že jeho postoj k zářijovému rozhodnutí se od červencového zasedání vyjasnil, by pravděpodobně utvářely očekávání trhu a vyvolaly by velké pohyby na trhu. Nicméně takový výsledek se zdá být velmi nepravděpodobný a Powell je při svých projevech vždy opatrný, aby trhy neusměrňoval.

EURUSD

EURUSD se v poslední době stáhl zpět v souvislosti s posilováním USD, které bylo způsobeno růstem výnosů v USA. Pár zastavil pokles v zóně podpory 1,0875, vyznačené klouzavým 200 denním průměrem, ale jestřábí Powell - tj. náznaky, že ke zvýšení sazeb může dojít nejen v září, ale i na budoucích zasedáních - může vyvolat proražení směrem dolů a připravit půdu pro test vzestupné trendové linie. Obchodníci by měli mít na paměti, že k volatilitě na páru může přispět i projev prezidentky ECB Lagardeové v pátek ve 21:00 SEČ. Zdroj: xStation5

US500

Býkům se podařilo zastavit nedávnou korekci na futures na index S&P 500 (US500) a pokoušejí se o odraz. Holubičí zpráva od Powella - jako například signál, že zvyšování sazeb již může být u konce - by pravděpodobně dodala odskoku šťávu a mohla by vést k otestování úrovně 4 490 bodů nebo dokonce 4 610 bodů. Zdroj: xStation5

GOLD

Přerušení rallye USD umožňuje zlatu získat zpět část nedávno ztracených pozic. Cena drahého kovu překonala horní hranici krátkodobého medvědího kanálu a nyní testuje 200 hodinový klouzavý průměr (fialová linie) v psychologické oblasti 1900 USD za unci. Býci GOLDu by holubičího Powella uvítali, protože pomáhá udržet proražení kanálu a může vést i k otestování horní hranice místní tržní geometrie na úrovni 1 915,70 USD. Zdroj: xStation5