ČNB ponechala úrokové sazby na stávající úrovni. Repo zůstává na 7%

Rozhodnutí

Bankovní rada na svém dnešním jednání ponechala úrokové sazby na stávající úrovni. Dvoutýdenní repo sazba zůstává na 7 %, diskontní sazba na 6 % a lombardní sazba na 8 %. Pro toto rozhodnutí hlasovalo 5 členů bankovní rady, 2 členové hlasovali pro zvýšení sazeb o 0,25 procentního bodu.

Česká národní banka bude i nadále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny.

Přijaté rozhodnutí se opírá o jarní (květnovou) makroekonomickou prognózu a o vyhodnocení informací získaných od jejího zpracování.

Úrokové sazby ČNB se nachází na úrovni, která tlumí domácí poptávkové tlaky. Zpomaluje růst korunových bankovních úvěrů pro domácnosti i firmy, což brzdí růst množství peněz v ekonomice. Reálné úrokové sazby se při zohlednění výhledu inflace v ročním horizontu po řadě let nacházejí na zřetelně kladných úrovních. Měnové podmínky byly v posledních čtvrtletích přísné i vlivem zhodnocení koruny vůči euru.

I na příštím jednání bude bankovní rada rozhodovat o tom, zda sazby zůstanou stabilní, nebo se zvýší. Bude přitom vycházet z vyhodnocení nové prognózy ČNB a z vyhodnocení nově dostupných dat.

Přestože inflace v posledních měsících klesla více, než předpokládal základní scénář prognózy ČNB, bankovní rada i nadále očekává, že úrokové sazby zůstanou na stávající či vyšší úrovni po delší dobu. To zaručí návrat inflace k hodnotám poblíž inflačního cíle v příštím roce, a to i v případě zvýšených inflačních očekávání. Z tohoto pohledu hodnotíme očekávání trhu ohledně načasování prvního snížení sazeb jako předčasná.

Bankovní rada konstatuje, že podmínkou dlouhodobé cenové stability jsou zodpovědná rozpočtová politika a umírněný mzdový vývoj. Cesta k dlouhodobě nižší inflaci tedy vede i přes snižování deficitu státního rozpočtu.

Celková inflace dosáhla vrcholu v září 2022, kdy byla 18 %. V souladu s našimi očekáváními začal v únoru 2023 trend postupného poklesu inflace. V květnu 2023 inflace klesla na 11,1 % a očekáváme, že se brzy dostane pod 10 %. Jádrová inflace zvolňuje již od října loňského roku. Zvolnění cenové dynamiky je přitom plošné.

Celková i jádrová inflace se ale i nadále nachází na nepřijatelných hodnotách. Bankovní rada tak potvrzuje své odhodlání pokračovat v boji proti inflaci, dokud nebude plně pod kontrolou, tedy stabilizována poblíž dvouprocentního cíle. Úrokové sazby proto zůstanou po delší dobu na relativně vysoké úrovni.

Ekonomický vývoj

V české ekonomice doznívají silné nákladové inflační tlaky, které mají původ v externím prostředí, i poptávkové tlaky plynoucí z domácí ekonomiky. Síla zahraničních nákladových tlaků i problémy v dodavatelských řetězcích nadále polevují. Ceny elektřiny a plynu se pohybují znatelně níže oproti maximům z loňského roku, což se ale ve spotřebitelských cenách výrazněji projeví až se zpožděním.

Poptávkové tlaky z domácí ekonomiky nadále slábnou. HDP v prvním čtvrtletí letošního roku mezičtvrtletně stagnoval. Ekonomika se nacházela jak pod svým potenciálem, tak pod předcovidovou úrovní. Spotřeba domácností, která je klíčová pro další vývoj poptávkové inflace, klesá již šest kvartálů v řadě a v reálném vyjádření se pohybuje hluboko pod úrovní pozorovanou před pandemií. Spotřeba je tlumena vysokými cenami energií a potravin, negativním sentimentem a vyššími úrokovými sazbami. Vývoj HDP i spotřeby domácností byl v prvním čtvrtletí mírně pod hodnotami očekávanými v naší květnové prognóze.

Firmy čelí zvýšeným nákladům na energie a suroviny, což brzdí růst investic. Problémy v dodavatelských řetězcích dále polevují. Zahraniční poptávku bude tlumit měnová politika velkých centrálních bank a postupné odeznívání vládních opatření přijatých během energetické krize.

Na druhou stranu nezaměstnanost zůstává nízká. Nominální mzdový růst byl v prvním čtvrtletí rychlý. V prvním čtvrtletí dosáhl v meziročním vyjádření 8,6 %, nicméně se nacházel pod prognózou. Reálný růst mezd zůstává hluboce záporný (-6,7 %).

Velký útlum pozorujeme na realitním a hypotečním trhu, což postupně přispěje k dalšímu zmírnění jádrové inflace. Dvouciferný meziroční pokles objemu čistých nových hypoték pokračoval i v předchozích měsících. Za leden až duben klesl objem čistých nových hypoték meziročně o 64 %.

Působení fiskální politiky vytváří proinflační rizika do budoucna. Diskutovaný ozdravný balíček veřejných financí hodnotíme jako vykročení správným směrem, ale vyhodnocení bude možné až po schválení Parlamentem.

Rizika a nejistoty

Bankovní rada vyhodnotila rizika a nejistoty výhledu jako výrazné a jdoucí oběma směry. Proinflačně působí stále expanzivní fiskální politika. Rizikem ve stejném směru zůstává i hrozba ztráty ukotvenosti inflačních očekávání a související riziko mzdově-inflační spirály. Naopak protiinflačním rizikem je další výraznější než prognózovaný útlum domácí spotřebitelské a investiční poptávky. Obecnými nejistotami výhledu jsou další vývoj válečného konfliktu na Ukrajině, dostupnost a ceny energií a budoucí nastavení zahraniční měnové politiky.

Zákonný mandát

Bankovní rada ujišťuje veřejnost, že kroky ČNB budou dostatečné k obnovení cenové stability v souladu se zákonným mandátem. Bankovní rada je zároveň připravena adekvátně reagovat na případné naplnění rizik prognózy.

Okomentovat na Facebooku