Polovodičový sektor: Která z firem se jeví jako nejlepší investice?

Tržby polovodičového sektoru jsou již delší dobu v útlumu. Dle dat Americké asociace polovodičového průmyslu (SIA), dochází k nepřetržitému poklesu aktivity již 6 měsíců. Jedná se tak o nejdelší dobu poklesu od dob obchodní války USA s Čínou v roce 2018. Jaké jsou však vyhlídky tohoto odvětví? Jak se ve druhém čtvrtletí dařilo největším firmám?

Polovodičový sektor lze vnímat jako barometr ekonomiky. V posledních dekádách se světovým HDP koreloval 3měsíční klouzavý průměr celosvětových tržeb polovodičového průmyslu. Kvůli obavám z recese začala aktivita v tomto sektoru klesat. O nedávné zrychlení sestupného trendu se postaraly i zprávy korejského Samsungu, který vlivem špatných vyhlídek do blízké budoucnosti snížil objem plánovaných investic. Na poptávku tlačí kromě hrozby recese i neustále se zvyšující inflace, jež nutí spotřebitele měnit návyky a produkty tak nemají odbyt. Olej do ohně pak přilévají vysoké úrokové sazby, které se v USA díky silnému trhu práce ještě více zvýší. Tržby polovodičového sektoru v červnu letošního roku meziročně vzrostly o 13,3 %, což je o 4,7 % méně než v květnu. Taiwan, který je největším exportérem pociťuje největší pokles nových objednávek v historii. Mimo jiné je nabídková strana ohrožena rizikem války s Čínou, jež poblíž hranic zahájila “taktická cvičení”. Jižní Korea, druhý největší výrobce čipů, pak zaznamenala červencový růst 2,1 %, při červnovém růstu 10,7 %. Jednalo se tak o zpomalení ve 4. měsíci v řadě.

Korelace tržeb polovodičového sektoru a nominálního světového HDP. Zdroj: Bloomberg

Poslední týdny se nesly v duchu vykazování výsledků hospodaření polovodičových gigantů za 2. kvartál roku. Málokde bychom hledali protichůdnější výsledky. Zatímco Taiwan Semiconductor a AMD svými zisky překvapily, americký Intel stál na opačné straně.

Taiwan Semiconductor (TSM.US)

Taiwanský výrobce zveřejnil výsledky již 14. července. Společnost vykázala čistý zisk na akcii 0,31 USD, čímž překonala odhady o 3 centy. Meziročně se tak jednalo o 67% růst. Tržby dosáhly 18,13 mld. USD (odhad 17,49 mld.), což je meziroční růst o 44 %. Taiwan Semiconductor je známý pro využívání technologie tzv. ultrafialové litografie, která je považována za nejlepší dostupnou technologii. Zařízení k výrobě ji dodává nizozemská společnost ASML Holdings (ASML.NL). Největší komplikací pro unikátní obchodní model společnosti je obava z čínských útoků. Pravděpodobnost zahájení války ze strany Číny se po návštěvě americké předsedkyně sněmovny reprezentantů zvýšila. Pokud by k ní opravdu došlo, TSMC ztratí výrobní kapacitu, která je pro chod světového průmyslu kruciální.

AMD

Americký výrobce čipů vykázal nadmíru dobré výsledky. Tržby se postaraly o 70% meziroční růst, když překonaly odhady o 300 mil. USD na 6,55 mld. USD. Čistý zisk pak činil 1,05 USD, což bylo v souladu s prognózami. Vysoké tržby byly způsobeny růstem napříč segmenty a taktéž akvizicí společnosti Xilinx, která působí v divizi data center. Právě tento segment vygeneroval tržby ve výši 1,5 mld. USD (83 % meziročně) a poukázal tak na rozšiřování působnosti AMD na úkor Intelu. O růst tržeb divize pro spotřebitele se zapříčinila řada výkonných procesorů Ryzen, díky které vzrostly tržby segmentu meziročně o 25 % na 2,2 mld. USD.

Intel

Zatímco největší konkurenti Intelu získávali, navzdory zhoršující se ekonomické situaci, on výrazně ztrácel. Tržby skončily 15 % pod očekáváním, když společnost vykázala 15,32 mld. USD oproti odhadu 17,97 mld. USD. Čistý zisk dosáhl 29 centů, přičemž odhad činil o 39 centů více. Meziročně se tak jedná o 79% pokles. Již delší dobu společnost tahá za kratší konec. Pro její budoucnost je zásadní, aby se restrukturalizovala. Jedním z mála kladů na Intelu je rozložení výrobních kapacit. Až 90 % z nich se totiž nachází na území USA a do budoucna budou přibývat další. Intel již v lednu oznámil investici 20 miliard dolarů do stavby “největší továrny na světě”. 

Přestože společnosti vykázaly vesměs výborné výsledky, důraz by měl být kladen i na jejich profitabilitu a valuaci.

Srovnání profitability ve 2Q22 společností Taiwan Semiconductors, AMD, Intel. Zdroj: Bloomberg

Srovnání ocenění společností Taiwan Semiconductors, AMD, Intel k 6.8.2022. Zdroj: Bloomberg

Z provedeného srovnání profitability a ocenění je patrné, že nejlépe dopadl Taiwan Semiconductors. Investice se nyní do této společnosti jeví kvůli geopolitickému vývoji jako velmi riziková. Navíc ukazatel vývoje ekonomické aktivity Bloomberg Economics Global GDP Tracker zaznamenává další poklesy světového HDP, se kterým jsou tržby sektoru v korelaci. V případě dalších poklesů světové ekonomiky, kterým jdou centrální banky svou politikou naproti, může dojít k výraznému zásahu polovodičového sektoru a tedy i úpravě valuací společností. 

Ukazatel vývoje ekonomické aktivity Bloomberg Economics Global GDP Tracker zaznamenává další poklesy světového HDP. Zdroj: Bloomberg