ČEZ za první kvartál 2022 výrazně překonal odhady s růstem upraveného čistého zisku o 218% a zvýšením jeho výhledu pro rok 2022 o 17,5%

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za první kvartál 2022. EBITDA zisk v prvním kvartále rostl meziročně o 119% na 43,7 mld. Kč, což bylo 46% nad odhady konsenzu díky silnému výsledku z výroby (meziročně +289%), který byl částečně podpořen pozitivním dopadem mimořádných efektů asi o 8 mld. Kč, jež ale budou zpětně korigovány do konce roku 2022. EBITDA zisk byl i tak asi 19% nad odhady konsenzu, po očištění o tyto efekty díky velmi silnému zisku z tradingu 5,4 mld. Kč. Velmi silný výsledek výroby byl jen lehce negativně korigován slabšími ostatními segmenty, zejména segmentem prodeje (-0,2 mld. Kč).

Upravený čistý zisk ve výši 26,7 mld. Kč byl asi 28% nad odhady konsenzu s očištěním o výše zmíněné mimořádné dočasné vlivy. Běžné odpisy rostly o 13% kvůli zrychlenému odpisu uhelných aktiv, finanční výsledek ve výši -2,8 mld. Kč byl horší než očekávaný kvůli ostatním finančním nákladům. Úrokové náklady klesly o 26%.

Čistý dluh klesl na 81,8 mld. Kč (0,9x čistý dluh/EBITDA) z 110,7 mld. Kč (1,8x čistý dluh EBITDA) a byl pod naším odhadem kolem 102 mld. Kč.

ČEZ zvýšil výhled pro rok 2022 o 11,5% resp. 17,5% pro EBITDA/upravený čistý zisk. EBITDA zisk je tak očekáván na 95-99 mld. Kč (+53% meziroční růst ve středním bodě), upravený čistý zisk pak ve výši 45-49 mld. Kč (+111% ve středním bodě). To je 10% resp. 18% nad odhady konsenzu u EBITDA zisku resp. upraveného čistého zisku. Hlavními důvody jsou vyšší realizované ceny elektřiny a vyšší zisk z komoditního tradingu. Společnost nyní očekává realizované ceny 95-98 EUR/MWh oproti 90-95 EUR/MWh očekávaným na konci 4Q21. ČEZ uvedl, že má zajištěno 61% objemů odhadované výroby pro rok 2023 na úrovni 71 EUR/MWh (oproti 62 EUR/MWh ve 4Q21), 32% objemů zajištěno pro rok 2024 na ceně 69 EUR/MWh (oproti 62 EUR/MWh ve 4Q21).

Představenstvo dříve navrhlo dividendu ze zisku z roku 2021 na úrovni 44 Kč/akcii (asi 4,4% dividendový výnos). ČEZ svolal valnou hromadu na 28.června, rozhodný den na dividendu by měl následovat krátce poté. Implikovaná dividenda ze zisku pro rok 2022 je na úrovni 67-73 Kč/akcii (6,3-7,3% hrubý dividendový výnos), při výplatním poměru na úrovní horní části rozpětí 60-80% (ČEZ očekává v dalších letech výplatu u horní úrovně rozpětí).

Celkově byl výsledek v segmentu výroby ještě silnější než se očekávalo hlavně díky vysokému zisku z tradingu (a jednorázovému pozitivnímu vlivu 8 mld. Kč), podpořený rychle rostoucími spotovými cenami elektřiny. ČEZ potvrdil výhled na výrobu z jaderných zdrojů a zvýšil výhled na realizované ceny v roce 2022 o 4 EUR/MWh. Ostatní segmenty byly o něco slabší, hlavně segment prodeje. Očekávali bychom dnes pozitivní reakci trhu hlavně kvůli rostoucímu výhledu na dividendy, i když celkový sentiment vůči sektoru je tlumený kvůli rostoucímu riziku regulatorních zásahů. Podle nás by ČEZ v tomto ohledu měl nicméně být v dobré pozici, kdy je ze 70% vlastněn státem a rostoucí dividendy z akcií ČEZ by mohly být pro vládu řešením.

Petr Bártek, analytik České spořitelny