Zprávy z dluhopisového světa

ZPRÁVY Z DLUHOPISOVÉHO SVĚTA

ČR

Guvernér ČNB Rusnok připouští vrchol inflace kolem 14 %

ČNB v lednu uprodala devizy za 122 mil. EUR

Pokračuje velmi vysoký růst cen výrobců

Makro: Spotřebitelská poptávka v lednu pozitivně překvapil

JTPEG Croatia Financing I vydá dluhopisy

Allwyn Entertainment získá licenci na provozování britské loterie

ZE ZAHRANIČÍ

Fed zahájil cyklus zvyšování sazeb

Bank of England zvýšila sazby potřetí v řadě na 0,75 %

Cena ropy korigovala k úrovni 100 dolarů

STRUČNÝ PŘEHLED
Trh - CZK
Výnosy domácích dluhopisů klesly o 10-20 bodů a díky globálnímu sentimentu korigovaly
výrazný nárůst z předchozího týden. Od začátku března jsou domácí výnosy vyšší o 40 bodů.
Výnos 10letého dluhopisu zůstal stále na úrovní 3,6 %. Podobný vývoj měly sazby na
peněžním trhu, které klesly asi o 5-10 bodů.
Trh - USD
Výnosy dolarových dluhopisů vzrostly opět o 15-20 bodů a od splatností 3Y jsou nad úrovní
2 procent. Trh reaguje na inflační vývoj a Fed, který ve středu zahájil cyklus zvyšování sazeb.
Výnos 10letého dluhopisu se posunul na 3leté maximum 2,2 %.
Kreditní prémie v druhé polovině týdne výrazně korigovaly svůj předchozí nárůst, když se
předtím dostaly na nová maxima od léta 2020.
Trh - EUR
Výnosy dluhopisů v eurozóně vzrostly opět o 5-15 bodů a to hlavně u delších splatností
(10-30Y). Důvodem je pokračující nárůst inflačních očekávání. Záporné výnosy se již týkají
jen krátkodobých splatností. Výnosy dluhopisů i Německa od splatnosti 5 let jsou kladné.
Kreditní prémie v druhé polovině týdne výrazně korigovaly svůj předchozí nárůst, když se
předtím dostaly na 2letá maxima. Mimo "covidové" úrovně šlo o nejvyšší hodnoty za
poslední dekádu.
Forex
Koruna k euru celý týden pozvolna posilovala a z úrovně 25,1 se posunula na 24,8 CZK/EUR.
Koruna již tak odmazala velkou část své ztráty z přelomu února a března. Posilovaly i další
měny v regionu. Uklidnění napětí na trzích se odrazilo i u dolaru, který k euru oslabil z 1,09
na 3týdenní minimum 1,11 USD/EUR.

ČNB
neutrální zpráva
ČNB - devizové rezervy
neutrální zpráva
PPI
neutrální zpráva
Maloobchodní tržby
neutrální zpráva
JTPEG Croatia Financing I
neutrální zpráva
Allwyn
neutrální zpráva
ZPRÁVY ZE ZAHRANIČÍ
Fed
neutrální zpráva

Guvernér České národní banky (ČNB) Jiří Rusnok poskytl rozhovor serveru Seznamzpravy.cz, kde uvedl, že inflace se
bude letos dál zvyšovat kvůli válce na Ukrajině. Guvernér Rusnok připustil, že inflace se může postupně dostat až na
14 procent (11,1 % r/r v únoru), což je více, než původně ČNB čekala (cca 10 %). Současně inflace zůstane déle
zvýšená a její snižování přichází v úvahu až v příštím roce. Podle Rusnoka na dalším zasedání (31. března) čeká
bankovní radu těžká debata o kalibraci dalšího zvyšování sazeb. Guvernér Rusnok nechtěl příliš konkretizovat
případné zvýšení sazeb, protože hodně bude záviset i na aktualizaci inflační projekce, ke které nyní dochází. Na
druhou stranu zatím nevidí důvody pro mimořádné zvyšování sazeb o 1 procentní bod. Dále Rusnok uvedl, že letos
nedojde ke snižování sazeb, jak ČNB původně připouštěla, ale tento krok se odsouvá až na příští rok. Podle Rusnoka
nedávné intervence ČNB ve prospěch koruny splnily svůj cíl a Rusnok doufá, že koruna bude znova posilovat a
postupně se v pololetí vrátí k úrovni 24,2 CZK/EUR.
Rozhovor odpovídá našemu očekávání, že ČNB na dalších zasedáních zvýší sazby o 25 bazických bodů a možná i o půl
procentního bodu (nyní 4,50 %) a postupně je zvedne i nad 5 procent.
Americká centrální banka Fed ve středu podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů na 0,25-0,50 %.
Jde o první zvýšení sazeb od roku 2018 a zahájení cyklu zvyšování sazeb kvůli zvýšené inflaci. Vedení Fedu plánuje do
konce roku zvednout sazby ještě asi 6x, tj. úrokové sazby posunout k úrovni 2 % a v příštím roce k úrovni 3 %. Zatím
Fed nenaznačil, že by chtěl svoji měnovou politiku utahovat příliš razantně. Šéf Fedu Jerome Powell uvedl, že americká
centrální banka musí ještě dopracovat plán snižování své bilance, který pravděpodobně představí až na dalším
zasedání (4. května). Jelikož zasedání nepřineslo žádné výraznější překvapení, finanční trhy přešly zasedání bez výrazné
reakce.
Česká národní banka oznámila, že během ledna v devizových operacích prodala 122 mil. EUR, tj. průměrně asi 5,8 mil.
EUR denně. Jde o prodej části výnosů z devizových rezerv, které ČNB po 9 letech obnovila. Vůči objemu z let 2010-
2012 (tj. před intervencemi) je lednový objem asi o polovinu vyšší, ovšem výše devizových rezerv ČNB je nyní
pětinásobný. Na konci února devizové rezervy ČNB dosahovaly 158 mil. EUR (cca 176 mld. USD).

Británie - úrokové sazby
neutrální zpráva
cena ropy
neutrální zpráva
Britská centrální banka Bank of England (BoE) ve čtvrtek podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů na
0,75 % a vrátila je na úrovně ze začátku roku 2020 (před Covid 19). Vyšší sazby byly naposledy v Británii jen před
rokem 2009. BoE zvedla sazby již potřetí v řadě a zopakovala, že snaha zkrotit inflaci je aktuálně její hlavní priorita.
Inflace se na začátku roku v Británii po 30 letech přiblížila k úrovni 6 procent a nově Bank of England očekává, že se
inflace letos dostane až k úrovni 8 %. Podle centrální banky inflační výhled zvedá vývoj cen komodit v důsledku invaze
Ruska na Ukrajinu. Bank of England sice naznačila, že bude pokračovat ve zvyšování sazeb, ale vůči únorovému
zasedání zmírnila rétoriku, a to i přes zvýšení inflačního výhledu. Důvodem jsou obavy, že vysoké ceny komodit
ohrožují i růstový výhled. Právě toto zmírnění jestřábí rétoriky vedlo k poklesu tržních úrokových sazeb i přes zvýšení
sazeb BoE. Výnos 2letého dluhopisu postupně propadl o 20 bodů na 1,2 %.
Cena ropy pokračovala v první polovině týdne ve výrazné korekci. Cena ropy Brent se vrátila k úrovni 100 dolarů,
americká ropa WTI klesla i pod tuto psychologickou hranici (95 USD). Během 5 obchodních dní cena ropy propadla o
25 %. Na jednou stranu došlo na trhu s ropou k uklidnění situace, současně se objevují faktory ohrožující poptávku po
ropě (zastavení růstu v Evropě, lockodown v Číně apod.). Ovšem v druhé polovině týdne cena ropy začala opět
výrazně růstu. I přes zmíněnou hlubokou korekci ceny ropy zůstávají na vysoké úrovni a meziročně jsou vyšší téměř o
60 % a představují výrazné staglační riziko (vysoká inflace + slabý ekonomický růst).