Rozbřesk: Strach z inflace sráží akcie i korunu

Strach z globálních inflačních tlaků hraje v posledních dnech na trzích jednoznačně prim. Trhy začínají být přesvědčené, že výpadky v subdodávkách a narušení výrobních řetězců budou trvalejšími fenomény a znemožní centrálním bankám efektivně stimulovat ekonomiku. Proto se na trzích rozjelo nové kolo výprodeje bezpečných dluhopisů (nabízejících fixní výnos).

Výnos amerického desetiletého dluhopisu vyskočil od začátku září již o více než 25 bps na 1,54 % (nejvyšší úroveň od léta). Vzhůru šly i výnosy německých a francouzských dluhopisů, i když zdaleka ne tak rychle. A vyšší výnosy bezpečných aktiv dohromady se strachem z vyšší výrobní inflace startují výprodeje na akciových trzích.

Hlavní americký index S&P500 ztratil přes 2 %. Nejvíc "na ráně" jsou ale růstové tituly, které nejhůře snášejí růst výnosů a úrokových sazeb - technologický index NASDAQ ztratil včera 2,8 % (nejvíce od letošního března). Tato negativní nálada se samozřejmě podepisuje i na české koruně, která se přes blížící zasedání ČNB dostává do defenzivy a pohybuje se v okolí 25,50 EUR/CZK.

Jedním z hlavních inflačních problémů na straně nabídky je v poslední době nedostatek zemního plynu. Za raketovým růstem ceny zemního plynu (od počátku roku vzrostla více jak 4násobně) stojí kombinace řady faktorů, včetně silné loňské zimy, nízkých zásob, slabšího výkonu obnovitelných zdrojů v Evropě, vyšší poptávky z Asie nebo omezené nabídky z Ruska. Řada z nich je bezesporu dočasné povahy, ale pravděpodobně ne všechny. A málokdo také věří, že se nesoulad mezi nabídkou a poptávkou podaří sladit v průběhu hlavní zimní "topné" sezóny.

Právě situace na trhu s plynem, který v řadě evropských ekonomik v čele s Itálií a Velkou Británií hraje výraznou roli, může hýbat s inflačními očekáváními a ve finále i s celkovou náladou na trzích. Zvlášť pokud silnější zimní vlny pandemie COVID zase načas zastaví probíhající normalizaci v globální výrobě a logistice.

TRHY
Koruna
Česká koruna se ve slabém svátečním obchodování lehce dostala pod tlak a oslabila do blízkosti 25,50 EUR/CZK - nejslabší úrovně od konce srpna. Problémem je horší nálada na globálních trzích, kde vládne strach z inflace (viz úvodník). Nepomáhá tak ani blížící se zasedání ČNB, na kterém očekáváme nárůst sazeb o 50 bps. Slabší koruna bude pro některé váhající dodatečným argumentem, proč tempo utahování měnové politiky dočasně urychlit.

Zahraniční forex
Pokračující růst averze k riziku tažený primárně růstem amerických výnosů nahrává silnějšímu dolaru. Americké měně se ovšem daří, navzdory tomu spory okolo navýšení dluhového limitu v Kongresu neutuchají a levicová část demokratické strany dala na srozuměnou, že nepodpoří renominaci současného šéfa Fedu Powella. Trh zjevně stále silněji akceptuje rostoucí inflační tlaky a k tomu doprovodnou jestřábí rétoriku.

Naproti tomu rétorika ECB je v drtivé většině holubičí s tím, že vysoká inflace je stále brána za dočasnou. Tak konec konců vyznívá i většina příspěvků na právě probíhajícím sympoziu o měnové politice pod hlavičkou ECB v Portugalsku (i dnes vystoupí řada centrálních bankéřů, včetně např. hlavního ekonoma P. Lana).