Spojení Monety a PPF: Za dojednaných podmínek a podle odhadů hospodaření Monety se cena jeví dobrá, výhled na odkup za 80 Kč bude oporou

Moneta podepsala s PPF smlouvu na akvizici Air Bank a HC za cenu 25,9 mld. Kč, která bude uhrazena ze dvou zdrojů. 2,59 mild. Kč v cashi a zbytek vydání 291,375 mil. nových akcií do rukou PPF za cenu 80 Kč/akcii. Celkový počet akcií Monety se tak zvýší na 802,375 mil ks. V důsledku akvizice tedy dojde k naředění stávající akcionářské pozice o 36,31%. Po vypořádání akvizice by měla PPF vlastnit 55,38% Monety a byla by povinna učinit povinnou nabídku převzetí Monety ostatním akcionářům za cenu alespoň 80 Kč/akcii, pokud ČNB nestanoví cenu jinou. Spojení a vydání nových akcií musí nejdříve schválit mimořádná VH Monety, která by se měla konat v červnu. Moneta očekává následně vypořádání akvizice do 1. října a povinná nabídka odkupu ze strany PPF by mohla přijít v listopadu 2021. Moneta odhaduje plné roční nákladové synergie spojení minimálně 1,8 mld. Kč od roku 2025 (Moneta). Dohodnutá cena je o 1 mld. Kč nižší, než předchozí nabídka, tedy asi o 2 Kč/akcii Monety lepší.

Náš pohled na akvizici Air Bank je vzhledem k tomu, že se podmínky poté, co PPF získala téměř 30% podíl v Monetě, pozitivnější. Za dojednaných podmínek a podle odhadů hospodaření Monety se cena jeví dobrá. Za 26 mld. Kč a 2,2 mld. Kč investic do realizace synergií by měla být cena za aktiva PPF asi 6x P/E pro rok 2025 (plné synergine), resp. 10x P/E pro první „pokrizový“ rok 2023. další informace o aktivech PPF zatím nebyly zveřejněny, takže jsme zatím plně závidlí na odhadech managementu Monety. Ta čeká od aktiv PPF v roce 2023 příspěvek do tisku 2,6 mld. Kč. I tak ale nadále zastáváme názor, že za cenu 80 Kč/akcii získala PPF de-facto kontrolní podíl v Monetě z dlouhodobého pohledu lacino. Schválení transakce na MVH se nyní nicméně jeví více pravděpodobné. Očekáváme, že výhled na povinnou nabídku za 80 Kč/akcii bude nadále pro akcie Monety podporou. Potvrzujeme doporučení držet.

Thomas Unger, analytik