Výsledky O2 ČR: Dobrý přírůstek zákazníků a lepší marže

O2 ČR zveřejnila tržby 10,5 mld. Kč (+3,7% r/r), což bylo 3% nad konsenzem díky lepším než očekávaným ARPU na Slovensku (+5% r/r v eurech) a vyšším tržbám z ICT. O2 ČR zopakovala silný růst ve fixním segmentu (+6% r/r) díky příjmům z ICT a placené televize a překvapivě také zvýšila tržby v mobilním segmentu díky mobilním datům a nižšímu negativnímu dopadu z roamingu, než jsme čekali. Firma reportovala ve všech segmentech přírůstek nových zákazníků i přes druhou vlnu pandemie, zejména v placené televizi.

EBITDA na úrovni 3,5 mld. Kč (+4,8% r/r) překonala konsenzus o 2,6% díky vyšším příjmům i lepším, než očekávaným provozním nákladům. EBITDA marže byla solidních 32,9% (+ 40 b.b. r/r). Čistý zisk na úrovni 1,51 mld. Kč (+5,2% r/r) byl přibližně 1% nad konsenzem díky vyšší EBITDA a nižším odpisům, když finanční náklady a efektivní úroková sazba byly nad našimi odhady. Čistý dluh překvapivě klesl z 10,4 mld. Kč na 9,2 mld. Kč (bez leasingů) a poměr čistého dluhu k EBITDA klesl z 0,8x na 0,7x i přes náklady za 5G aukci ve výši 2,2 mld. Kč a přes platby za prodloužení licenční smlouvy na značku O2. K tomu pomohl pozitivní vývoj pracovního kapitálu ve výši +1,5 mld. Kč, což ale může být jednorázový vliv(?).

Výsledky za čtvrté čtvrtletí skončily nad odhady hlavně díky lepším příjmům na zákazníka na Slovensku a dobrým přírůstkům zákazníků v placené televizi a v mobilních paušálních službách. Nové ICT kontrakty také pomohly více než jen vyvážit nižší příjmy z roamingu. Dohromady s pokračující přísnou kontrolou nákladů a překvapivému pozitivnímu vývoji v pracovním kapitálu byly výsledky dobré od tržeb až po úroveň zisku a zadlužení. Líbí se nám i prodloužení licenčních práv na značku O2 o dalších 15 let (do roku 2037) jak se zdá za velmi dobrých podmínek. Stále tak akcie O2 ČR považujeme za dobrou dividendovou sázku se střednědobým dividendovým výnosem mezi 8-9% a komfortní rozvahou i po 5G aukci. Konferenční hovor se uskuteční dnes od 11 hodin.

Petr Bártek