Kofola: Vybrané body z konferenčního hovoru - 15-20% provozovatelů v HoReCa ukončí svou činnost

HoReCa: Kofola dosáhla ve třetím kvartále výrazně lepší výkonnosti než trh díky tomu, že není exponovaná na cestovní ruch ze zahraničí. Kofola očekává, že asi 15-20% provozovatelů v HoReCa ukončí po druhé vlně koronaviru činnost. Čeká proto v HoReCa slabé první a pravděpodobně i druhé čtvrtletí 2021.

Výhled pro upravený EBITDA zisk na úrovni 0,95 – 1,0 mld. Kč pro rok 2020 předpokládá víceméně uzavřený HoReCa segment po celý čtvrtý kvartál, finanční ředitel uvedl, že dolní hranice výhledu je konzervativní.

Zadlužení pro konec roku 2020 je očekáváno na úrovni 3,5-4,0x čistý dluh/EBITDA kvůli výplatě dividend, s pravděpodobností u horní hranice. Kofola nicméně předjednala uvolnění kovenantů pro bankovní úvěry (na úrovni 3,5x čistý dluh/EBITDA).

V roce 2021 je očekáván růst cen materiálů o 10-15% jak u PET, tak sladidel. Výhled pro 4Q20 je založen na konzervativních předpokladech a měl by být pohodlně naplněn.

Výhled pro rok 2021 je ale poměrně tlumený - negativní dopad COVID-19 bude korigován jen částečně kvůli vysokému počtu ukončených provozoven v HoReCa segmentu a růstu nákladů na PET a sladidla o 10- 15%. Růst EBITDA by tak měl plynout hlavně z růstu tržního podílu, snižování provozních nákladů (oboje podpořeno synergiemi s Ondrášovkou) a optimalizací v UGO segmentu. Odhadujeme FCF výnos kolem 8% a 8x EV/EBITDA pro rok 2021, což je relativně nízké ocenění, která je však vysvětlené vysokou zadlužeností. Držíme se tak názoru, že by bylo vhodné snížení dividendy.

Petr Bártek