Americký Fed ve své (neú)plné síle / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 13. 4. 2020
První vlna náporu pandemie koronaviru s sebou přinesla nejen více než 30% propad amerických trhů, ale rovněž výraznou poptávku po dolarech. Firmy z celého světa poptávaly dolarovou likviditu, aby měly dostatek volných prostředků, díky kterým by se mohly (alespoň částečně) vypořádat se vzniklým nabídkovým a následně poptávkovým šokem. V tu chvíli nastoupil Fed.
S nadsázkou by se dalo říci, že opatření přijatá americkou centrální bankou měla povahu intervence proti silnému dolaru, byť samozřejmě o žádný přímý devizový zásah nešlo. Cíl byl ale jasný - snížit krátké i dlouhé sazby a dostat na trh, domácí i zahraniční, dostatek likvidity.
Výčet opatření Fedu zahrnuje snížení úrokových sazeb k nule. Dále pak neomezený program kvantitativního uvolňování (QE), který doplňují (uvedeno ve zkratce) facility jako repo operace, diskontní okno, CPFF, PDCF, MMLF, PMCCF, SMCCF, TALF, MLF, PPP a MSBLP. To jsou prostředky, skrze které Fed dodává likviditu na domácí trh, přičemž do výčtu nákupů zařadil i korporátní dluhopisy, kterým byl zhoršen rating na "junk", tzv. fallen angels. Pro zahraniční trh pak Fed připravil swapové linky a FIMA repo operace.
Zejména činnost na trhu firemních dluhopisů, kterou Fed rozjel prostřednictvím programu CPFF až v tomto týdnu, se ukazuje jako klíčová. Právě na tomto trhu byla nervozita evidentně silnější, což naznačovaly zejména vyšší sazby. Dokazuje to například spread mezi výnosem 90denních "AA" nefinančních komerčních papírů a krátkodobé sazby OIS, který se na konci března nacházel na vůbec nejvyšších hodnotách od roku 2001.
Nástup Fedu povzbudil i investory, kteří se začali postupně vracet do fondů aktivních na primárních peněžních trzích, které patří mezi největší obchodníky s komerčními cennými papíry. Poslední data Investment Company Institute ukázala, že v týdnu k 8. dubnu připlulo do těchto fondů 7,1 miliardy dolarů. Díky tomu byla přerušena vlna šesti po sobě jdoucích týdnů odlivu kapitálu, která podle agentury Bloomberg dosáhla celkové výše 155 miliard dolarů.
Přítomnost Fedu by tak měla pomoci snížit sazby krátkodobých firemních dluhopisů. Rovněž by měla uvolnit situaci na trhu revolvingových úvěrů, které firmy využívaly v době, kdy pro ně bylo získávání prostředků prostřednictvím dluhopisů nákladné. K celkovému uvolnění finančních podmínek také přispívá pokles spreadu mezi sazbou Libor a OIS, případně spreadu FRA sazeb a OIS. Na mezinárodní úrovni pak dostatek dolarové likvidity naznačuje například vývoj basis swapů, u kterých, ať už ve dvojici s eurem, librou či japonským jenem, je vidět citelný pokles dolarové prémie.
Dá se tak říci, že Fed situaci díky svým opatřením zvládl. Neznamená to však, že by zcela vyčerpal munici. Pokud by bylo potřeba, měnový výbor by bezesporu mohl svou paletu nástrojů ještě rozšířit. Nečekáme sice, že by došlo například na nákupy akcií, opatření jako cílování výnosové křivky je už ale pravděpodobnější. Tento krok by byl potřeba zejména tehdy, pokud by krátkodobé sazby rostly zejména vinou emisní činnosti americké vlády, která už ostatně od poloviny března vydala pokladniční poukázky v objemu více než 760 miliard dolarů. Taková situace by byla pro Fed nežádoucí, jelikož by působila na utahování finančních podmínek. Možným cílem by v případě krátkodobých dluhových instrumentů, řekněme tříměsíčních pokladničních poukázek, mohla být bezriziková sazba OIS.
Cílování výnosové křivky každopádně není Fedu cizí, jelikož tento nástroj využíval již ve 40. letech. Dnes by se pak zařadil vedle Bank of Japan a australské centrální banky, která s cílováním začala zhruba v polovině března.
Jan Berka, Roklen Holding
Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 13. 4. 2020.
Odhad expertů pro období 1 měsíc
14. 4. |
v % |
||||||
PX | |||||||
Dow Jones (US) | |||||||
NASDAQ C.(US) | |||||||
FTSE 100 (VB) | |||||||
DAX (Něm.) | |||||||
Nikkei 225 (Jap.) |
Odhad expertů pro období 6 měsíců
14. 4. |
v % |
||||||
PX | |||||||
Dow Jones (US) | |||||||
NASDAQ C.(US) | |||||||
FTSE 100 (VB) | |||||||
DAX (Něm.) | |||||||
Nikkei 225 (Jap.) |
Hodnocení v tomto týdnu provedli:
Jan Němeček - BH SecuritiesPetr Pelc - CYRRUSLibor Stoklásek - GRANT CAPITALJiří Zendulka - Kurzy.czAleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and SlovakiaJaroslav Brychta - X-Trade Brokers
Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu
sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po
uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti
uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů
předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však
může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto
odlišnosti.
FX analytik skupiny Roklen
Vystudoval Vysokou školu ekonomickou v Praze se zaměřením na hospodářskou politiku, finanční trhy a bankovnictví. Ve finanční skupině Roklen začal pracovat v roce 2014 jako editor a analytik devizových trhu. Postupně se vypracoval na pozici šéfredaktora finančního portálu Roklen24 a je hlavním analytikem devizových trhů služby RoklenFx. Externě přednáší na vysoké škole CEVRO Institut.
Roklen
Investiční skupina Roklen propojuje finanční svět s moderními technologiemi. Provozuje ekonomický portál Roklen24, online směnárnu měn RoklenFx a crowdfundingovou platformu Fundlift spojující rostoucí firmy s investory.
Více informací na Roklen.cz.
Poslední zprávy z rubriky Okénko BIG EXPERT:
Přečtěte si také:
Prezentace
30.10.2024 Pochybujete o crowdfundingu? Vsaďte na lepší…
30.10.2024 Hra o trhy: Jak volby a globální napětí ženou…
16.10.2024 Aby i v zimě nohy zůstaly v teple
Okénko investora
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Americké prezidentské volby za dveřma. Jaký vliv bude mít výsledek na žlutý kov?
Mgr. Timur Barotov, BHS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Portfolio 60/40: Nadčasová strategie pro dlouhodobé investory
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Zlato ukazuje svou sílu v plné kráse. Překoná v novém roce hranici 3 000 USD za unci?
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Kámen úrazu – někteří potřebují půjčky na pokrytí běžných potřeb, jiní spoří ale neinvestují
Miroslav Novák, AKCENTA
Petr Lajsek, Purple Trading
Proč evropské akcie zaostávají za americkými? A jaký je výhled?
Ali Daylami, BITmarkets
Trump vs. Harris: komu majitelé kryptoměn coby voliči dají radši hlas?