Koruna opčními brýlemi. Nižší volatilita, (ne)slabší hodnoty

Na konci června se koruna posunula na nejsilnější hodnoty letošního roku. Spíše než domácí data ji k těmto úrovním pomohlo posilování eura vůči dolaru. Od té doby však česká měna postupně slábne zpět k hranici 25,60 za euro. Jaký bude její další vývoj?

Zaměříme-li se na poslední měsíc, což je doba obsahující i poslední zasedání České národní banky, koruna ve skupině rozvojových měn vykázala pouze mírný pokles implikované volatility vůči euru. To znamená, že trh očekává pouze mírné pohyby, což by se mělo projevit i v o něco nižší opční prémii.

Při pohledu na volatility smile 6měsíční opce EURCZK vidíme od posledního zasedání ČNB, tedy od 26. června, do dnešního dne, tj. 12. července, onen mírný posun očekávané volatility směrem dolů. Vedle toho je patrný strmý nárůst v případě call opcí páru EURCZK. To znamená, že trh očekává během příštích 6 měsíců mnohem výraznější pohyby u sázek na oslabení koruny vůči euru.

Implikovaná volatilita 6měsíční opce vykazuje aktuálně hodnoty necelých 3,3 %. Napovídá to, že v rámci daného tenoru trh čeká možné výkyvy oběma směry, což by odpovídalo vzhledem k současnému spotu rozmezí zhruba 24,76 až 26,45 koruny za euro.

Pokud vedle toho srovnáme vývoj 6měsíční implikované volatility EURCZK s realizovanou volatilitou, za posledních 12 měsíců je patrný pokles k nižším hodnotám. Až v poslední době vidíme nárůst realizované volatility směrem k vyšším hodnotám. Spread mezi oběma ukazateli se tak postupně dostává k hodnotě nula.

Pokud bychom se měli zaměřit na očekávaný směr pohybu koruny vůči euru, posloužit nám může risk reversal, tedy opční strategie zajištění tvořená kombinací call a put opcí, ze které je možné vyčíst sázky trhu na možný posun podkladového aktiva v daném tenoru. Pro naše potřeby jsme vybrali instrumenty v tenoru jednoho měsíce (bílá křivka), tří měsíců (žlutý křivka) a nakonec šesti (zelená křivka). V rámci letošního roku je u všech třech tenorů patrný posun směrem vzhůru. To naznačuje převahu call opcí nad put opcemi EURCZK, tedy převahu víry v možné posílení eura vůči koruně ve vybraném čase.

Zajímavý vývoj se nám ale vykrystalizoval v červenci. U měsíčního tenoru vidíme intenzivní posun směrem k nižším hodnotám, což znamená sílící počet put opcí nad call opcemi EURCZK, přičemž vzhledem k plusovým hodnotám call opce v absolutním vyjádření stále převažují. Můžeme odhadovat, že v rámci jednoho měsíce sílilo zajištění proti posílení kurzu koruny dost možná spojené s vidinou uvolnění americké a nadto zřejmě i evropské měnové politiky. To by celkově pokrylo nejen červencové zasedání Fedu, ale i ECB, kde u obou existuje pravděpodobnost snížení sazeb.

V tenorech tří a šesti měsíců registrujeme spike načasovaný na 5. července. V ten den byly v USA reportovány výsledky dat z amerického trhu práce, které skončily nad očekávání dobře. Můžeme spekulovat, že část obchodníků v tu chvíli vsadila na to, že na uvolnění měnové politiky nedojde, tudíž by koruna jakožto měna rozvojového trhu přišla o potenciální katalyzátor zisků.

Aktuální hodnoty každopádně naznačují opětovně sílící poptávku po put opcích nad call opcemi EURCZK, u čehož bychom si vsadili opět na hlavní fundament v podobě možného uvolnění měnové politiky v Evropě a v USA. Nejvíce sílící podíl put opcí spatřujeme v tenoru jednoho měsíce, kdy by reakce kurzu vzhledem k načasování zasedání Fedu a ECB mohla být nejcitlivější.

Z opčního trhu je možné rovněž vyčíst pravděpodobnost toho, v jakém rozmezí se bude kurz držet v daném období. Podle agentury Bloomberg existuje v rámci příštího měsíce pravděpodobnost toho, že se EURCZK udrží v pásmu 25,60 až 25,80 koruny za euro o velikosti 40,3 %. Během příštích 6 měsíců by se pak domácí měna měla s 67,8% pravděpodobností udržet nad hodnotou 25,60 EURCZK, což vzhledem k aktuálnímu spotu naznačuje její oslabení.

Výhled pro dnešní den

Aktuálně se česká měna v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 25,61 EURCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,57 až 25,63 EURCZK, ve dvojici s dolarem zase od 22,60 až 22,77 USDCZK.*

Dolar vůči euru se dnes v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 1,1262 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 96,93 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,11254 do 1,1318 EURUSD.*

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.