Erste Group

Erste Group v pátek před trhem oznámila výsledky za první kvartál letošního roku. Čistý zisk překonal odhady, ostatní čísla byla v souladu s očekáváními. Růst nákladů mírně zklamal.

Čistý zisk Erste vzrostl o 12 % meziročně na 377 mil. EUR a překonal tak odhad 350 mil. EUR. K tomuto výsledku dopomohl růst čistého úrokového zisku (+7 % meziročně) a záporné náklady na riziko. Čistý úrokový zisk se vyšplhal zejména díky vyšším objemům v Rakousku a Česku. Rostoucí sazby se v České republice promítly do vyšších reinvestic depozit a s tím spojené nižší úrokové marže. Ta v celé skupině klesla až na 2,18 % (v 1Q18 činila 2,27 %). Silný růst úvěrů (+7,2 % meziročně) přišel hlavně z regionu střední a východní Evropy (Rumunsko, Slovensko, Maďarsko a Česko).

Provozní náklady vzrostly o 4,8 % meziročně, tedy lehce nad odhady, a to kvůli vyšším personálním nákladům a pojištění depozit (Rakousko, Rumunsko). Navyšující se depreciace kvůli standardu IFRS 16 byla vyvážena zejm. odpovídajícím poklesem dalších administrativních výdajů.

Náklady na riziko klesly do záporného teritoria na -36 mil. EUR (-0,01 %), čímž pomohly čistému zisku. Nesplácené úvěry klesly ještě níže na 3,0 % (z 3,2 %) a jejich pokrytí vzrostlo na 74,5 % (ze 73,4 %).

Kapitálová přiměřenost CET1 činila 13,2 % (bez prozatímního zisku), Tier 1 byla 14,5 %. Návratnost hmotného kapitálu (ROTE) dosáhla na roční bázi 12,5 %.

Důležité je vyjádření o rumunské bankovní dani: Její dopad bude pouhých 20 mil. EUR proti původně očekávaným 120 mil. EUR poté, co tato daň byla začátkem roku upravena směrem dolů. Tato informace je však v ceně akcie již započtena, management pouze upřesnil náš odhad mírně níže.

Co se výsledků na celý fiskální rok týče, očekává banka návratnost hmotného kapitálu nad 11 % díky růstu výnosů, které by měly převýšit růst nákladů, díky nákladům na riziko ve výši 10 – 20 b.p. a díky daňové sazbě do 20 %. Dividenda na akcii by měla v porovnání s loňským rokem růst, což je v souladu s našimi očekáváními (1,50 EUR v roce 2019 oproti 1,40 EUR).

Výsledky hodnotíme neutrálně. Mírným zklamáním jsou provozní náklady, jejichž nárůst +4,8 % v 1Q převyšuje odhad trhu na celý rok (+1,9 %) a banka tak bude muset po zbytek roku dodržovat přísnější disciplínu, bude-li jim chtít dostát. Banka si však udržuje rychlý růst svých čistých úrokových výnosů a její výhled na rok 2019 je v souladu s naším modelem. Naše cílová cena 36 EUR již byla dosažena po prudkém letošním růstu akcie, ale díky happy endu v rumunském daňovém příběhu vidíme na akcii stále mírný potenciál a držíme tak naše doporučení KOUPIT.