VIG: Smíšené výsledky za 4Q18, vysoká dividenda

Pojišťovna VIG dnes ráno reportovala výsledky za čtvrté čtvrtletí 2018, které byly na provozní úrovni solidní, zatímco čistý zisk byl lehce pod očekáváním kvůli vysokému podílu minorit. Hrubé předepsané pojistné pokračovalo ve 3% meziročním růstu a dosáhlo tak na tržní očekávání. Bez segmentu jednorázových pojistek pak šlo o solidní růst o více než 5%. Zisk před zdaněním rost o skoro 20% r/r na 133 mil. EUR a překonal odhady o silných 16%. Důvodem byl velmi dobý výsledek finančních investic, který rostl o 26% na 242 mil. EUR a byl o čtvrtinu nad odhady. Čistý zisk po minoritách naopak kvůli vyšší efektivní dani (30%) a vyššímu podílu minorit (33% versus 22% loni) klesnul o 25% na 62 mil. EUR a byl asi 22% pod odhady. Kombinovaný ukazatel dosáhnul dobrých 95,3%, solvency ratio je silných 238%.

VIG ale potěšila především dividendou 1,0 EUR na akcii (asi 4,6% hrubý výnos), která byla nad 0,9 EUR očekávanými trhem. Firma zároveň zvýšila oficiální dividendový výplatní poměr ze zisku z „minimálně 30%“ na „30-50%“. Firma také zvýšila odhad zisku před zdaněním pro rok 2020 z „více než 500 mil. EUR“ na 530-550 mil. EUR při 10,2 mld. EUR hrubého předepsaného pojistného. Výhled na letošek je na růst hrubého předepsaného pojistného na 9,9 mld. EUR a zisku před zdaněním na 500-520 mil. EUR. Kombinovaný ukazatel by měl klesnout z 96% na 95%. My nyní očekáváme 535 mil. EUR EBT.

Celkově výsledky za 4Q18 potvrzují solidní růst hrubého předepsaného pojistného v regionu, pozitivně překvapil výsledek finančních investic a navržená dividenda. VIG stále udržuje (i po zvýšení) relativně nízký výplatní poměr a my tak očekáváme další růst dividendy. Negativním překvapením naopak byl vysoký podíl minorit, což trochu kalí jinak pozitivní trendový obrázek.

Petr Bártek, analytik České spořitelny