Jak libra brexituje / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 11. 3. 2019

Brexit je v tomto týdnu tématem číslo jedna. Jak Velká Británie opustí Evropskou unii? Opustí ji vůbec? Podoba britského odchodu pozvolna dostává první rysy, avšak rozhodně neplatí, že vše je pevně dané. A podle toho se vyvíjí i situace kolem libry.

K pochopení toho, jak libra "brexituje", je potřeba znát politické reálie. Britský parlament v tomto týdnu podruhé nepřijal dohodu, kterou s EU vyjednala premiérka Mayová. Následně se přiklonil k odchodu z evropského bloku s ("nějakou") dohodou a odmítl tzv. tvrdý brexit za všech okolností. Další v pořadí je hlasování o posunutí článku 50, které se uskuteční dnes, tj. ve čtvrtek 14. března. Očekává se, že poslanci odsun schválí. Otázkou je, jakou bude mít ve výsledku délku trvání, respektive jak na něj zareagují představitelé Evropské unie.

První navrženou variantou je posunutí brexitu do 30. června, je však podmíněná podporou dohody s EU. Pokud by ta nebyla přijata, do hry by se dostalo vyjednávání o mnohem delším posunu. To by pro evropské lídry - z hlediska schválení - mohlo představovat o něco větší problém, jelikož by se Velká Británie musela zúčastnit voleb do Evropského parlamentu, s čímž je spjata obava z potenciálně sílícího britského euroskeptického křídla.

Očekáváme, že by EU kývla i na delší posun brexitu. Následných scénářů je pak několik. Od dalšího vyjednávání přes pokračující boj o dohodu ve stávající podobě až po druhé referendum o brexitu. Vyloučit nelze ani variantu neřízeného odchodu (jeho odhlasované odmítnutí není právně závazné), hlasování o nedůvěře, předčasné volby či následné odmítnutí brexitu, jak ho dříve definoval Evropský soudní dvůr.

Trhy v současnosti ocenily především odmítnutí tvrdého brexitu, bez ohledu na jeho právní nezávaznost. Krátkodobou nadějí může být i posunutí článku 50. Z dlouhodobějšího hlediska už ale tržní pohled nevypadá tak přívětivě.

V tomto týdnu jsme u britské měny pozorovali nárůst volatility. Měřeno implikovanou volatilitou vycházející z opčního trhu byl největší nárůst pozorován u krátkých tenorů, což bylo spojeno s vyčkáváním na klíčová hlasování. Samotný výhled trhu měřený strategií risk reversal (opční strategie zajištění tvořená kombinací call a put opcí, ze které je možné vyčíst sázky trhu na možný posun podkladového aktiva v daném tenoru) naznačuje v krátkých tenorech - jeden až dva týdny u páru GBPUSD - převahu put opcí sázejících na slabší libru, byť stále poblíž hodnoty par.

U delších tenorů je sentiment trhu mnohem čitelnější. V období od jednoho měsíce až po rok se risk reversal postupně ponořuje více do záporu. To svědčí o sílící převaze put opcí nad call opcemi, a tedy o víře v posun kurzu libry na slabší hodnoty.

Je tedy patrné, že se opční obchodníci příliš nepřiklání k pro libru pozitivnímu výsledku situace kolem brexitu. Podobné naladění potvrzují i data banky Citigroup, dle kterých se sázky na slabší libru zvýšily na nejvyšší hodnoty od prosince (a odhad Citi pracuje s jejich dalším růstem). Tato čísla pak zpečeťuje i burza CME, kde z více než poloviny nekomerčních pozic tvoří právě shorty britské měny.

S tím, jak se - i přes výhled na možné prodloužení - blíží deadline brexitu, nelze říci, že se dostáváme ke zdárnému konci. Pokud bude odhlasována varianta posunu článku 50 do 30. června a následně bude přijata dohoda o odchodu, mohl by se sentiment na libře citelně zlepšit.

Mnohem pravděpodobnější je ale podle nás varianta dvě, tedy "boj" o mnohem delší prodloužení. A právě s tou je spjato nezanedbatelné množství rizik, které pro libru nevyznívají zrovna pozitivně. Víra v její dlouhodobější rally se tak dle našeho názoru nevyplní.

Jan Berka, Roklen Holding

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 11. 3. 2019.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Jan Němeček - BH Securities
• Jakub Švábenský, Tomáš Menčík - CYRRUS
• Marco Marinucci, Patrik Hudec - Generali Investments CEE, investiční společnost
• Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL
• Jiří Zendulka - Kurzy.cz
• Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.