Komerční banka: Komerčně atraktivní (Nová cílová cena a doporučení Patrie)

Česká bankovní trojka KB nabízí univerzální bankovní služby s historicky silnou pozicí zejména v segmentu korporátních úvěrů a hypoték. Akcii KB považujeme za stabilní, defenzivně orientovaný titul s vysokým dividendovým výnosem. KB je dlouhodobě schopna generovat nadstandardní návratnost vlastního kapitálu díky své velikosti, příznivé tržní pozici, nákladové disciplíně a kvalitnímu úvěrovému portfoliu. V souladu s naším optimistickým pohledem na celý bankovní sektor očekáváme, že Komerční bance se bude v prostředí zvyšujících se úrokových sazeb dařit. K cílové ceně jsme došli pomocí dividendového diskontního modelu.

Komeční banka je, dle našeho názoru, velmi dobře nastavena na očekávaný růst úrokových sazeb v situaci, kdy se česká ekonomika začíná přehřívat a ČNB již utahuje měnovou politiku. Očekáváme proto, že propad čisté úrokové marže letos skončí a v delším období budou bankovní marže zvolna růst, zejm. díky rostoucímu rozdílu mezi úrokovými příjmy z úvěrového portfolia a náklady na vklady (KB je financována zejména vklady), ale také díky vyšším výnosům z dluhopisů a úložek u ČNB. Vzhledem k cyklicky nízkým nákladům na riziko však očekáváme krátkodobý propad rizikově upravené čisté úrokové marže v příštím a přespříštím roce.

Silná kapitalizace banky díky hubenějším dividendám v posledních dvou letech a vysoké aktuální návratnosti na kapitál by měla působit jako silný dividendový impulz. Očekáváme, že letos vyroste výplatní poměr na 65 % (v souladu s výhledem managmentu) a příští rok na více než 70 %, což podle našeho modelu znamená dividendu 46,6 Kč na akcii v obou letech a nadstandardní 5,1% dividendový výnos při současné ceně.

Mezi rizika řadíme pokračující slabý růst v segmentu korporátních úvěrů, se kterým se banka potýká zejm. od minulého roku, rychlejší růst opravných položek na úvěry nebo pokračující konkurenční tlaky stlačující bankovní marže. Na druhou stranu potenciální příležitostí pro banku by byl rychlejší než očekávaný růst úrokových sazeb.

Podrobnější informace najdete v anglickém reportu ZDE.