Výsledky Kofoly za 2Q17 provozně zklamáním, finančně nad odhady. Riziko nesplnění plánu

Kofola včera po zavření trhu reportovala výsledky za 2Q17, které byly na provozní úrovni slabší než naše projekce. Tržby poklesly o 0,5 % r/r na 2,03 mld. Kč, což zhruba odpovídá naší projekci 1,97 mld. Kč. Důvodem poklesu bylo dle očekávání především Polsko (-32,6 % r/r), které nebylo vyrovnáno růstem v ostatních regionech. Naopak růst nákladů na odbyt a marketing a rovněž nákladů na cukr byly z našeho pohledu vyšší, než jsme čekali. To se odráží na nižší realizované EBITDA marži (13,3 vs. oček. 15,4 %).

Naopak finanční výsledek nás pozitivně překvapil kvůli nižším kurzovým ztrátám a zisku z přecenění derivátů. To způsobilo, že čistý zisk se 118 mil. Kč (-33,1 % r/r) byl v souladu s naší projekcí (122 mil. Kč).

Celkově hodnotíme výsledky negativně vzhledem k tlaku na provozní marže, který byl vyšší, než jsme čekali. Současně opakujeme, že vnímáme riziko nesplnění ročního cíle na EBITDA ve výši 1,1 mld. Kč při výsledku za 1H17 ve výši 350 mil. Kč.