Rozbřesk: Bude rychlý růst ECB stačit?

Eurozóna v druhém kvartále opět šlápla na plyn a poprvé za posledních šest let růst překonal 2 % (0,6 % q/q; 2,1 % y/y). Zásadním faktorem je podle všeho dobrý výkon trhu práce - počet nezaměstnaných klesá nepřetržitě od roku 2013 a za poslední rok se jejich počet snížil o více než 1,5 milionu (o více než 10 %). Růst tažený trhem práce by měl ECB vyhovovat - je méně náchylný vůči vnějším šokům a s vyšší pravděpodobností časem nastartuje i výraznější domácí inflační tlaky. Na ty ECB netrpělivě čeká již minimálně sedm let. Problém je, že to asi ještě chvíli bude trvat a inflace na rozdíl od růstu skončí letos daleko za původními představami centrálních bankéřů. Proč?

Především proto, že přes výrazné vylepšení situace na trhu práce zůstávají mezi jednotlivými zeměmi stále velké rozdíly. Německo má nezaměstnanost pod 4 %, zatímco Španělsko přes největší pokles počtu nezaměstnaných od krize stále okolo 17 %. I proto tam zatím mzdově-inflační tlaky zatím nemohou být výrazněji cítit. Na druhou stranu i v místech, kde je nezaměstnanost nízká zatím mzdy nijak dramaticky nezrychlují. Podle poslední výroční zprávy BIS (Banky pro mezinárodní platby) je to tím, že v euro-krizi výrazněji poklesla vyjednávací síla zaměstnanců. Zaměstnancům také zhoršují pozici dlouhodobější strukturální změny - zejména nástup nových technologií, který řadu pozic hrozí jednoduše “vymazat” z trhu. I proto se přes dobrá čísla z ekonomiky zatím ECB nemusí obávat rychlého nástupu inflace. Podzimní obrat v kurzu měnové politiky tak bude asi zatím velice mírný. Dalším důvodem k opatrnosti bude ostatně kurz eura, který jen v předtuše konce měnové expanze posílil od začátku roku zhruba o 14 %.

TRHY 

CZK a dluhopisy

Koruna po delším obléhání 26,00 EUR/CZK nakonec včera před blížícím se zasedáním ČNB oslabila. Počítáme s tím, že v případě stabilních sazeb zůstane koruna po ČNB v lehké defenzivě nad 26,00 EUR/CZK (pokud centrální banka naznačí růst sazeb na podzim). Pokud by již ve čtvrtek sazby zamířily vzhůru, může se koruna pokusit znovu otestovat 26,00 EUR/CZK. Pod touto hranicí ovšem vidíme poměrně silné podpory eura, které by mohly část spekulujících hráčů na trhu přimět k uzavírání dlouhých korunových pozic.

EURUSD + zahraniční FX

Eurodolar se stále drží poblíž dvou a půlletých maxim a včerejší čísla o evropském HDP za druhý kvartál na tom nic nezměnila. Trh, zdá se, tak stále počítá s postupným ústupem od politiky QE.
Dnes se pozornost eurodolaru stočí do USA, neboť na řadu přichází předskokan pátečních payrolls - červencový ADP report. Počet nových pracovních míst by mohl spíše lehce zklamat a dolar by tak z tohoto titulu neměl mít příliš šancí revidovat nedávné ztráty.

Ropa

Ceny ropy včera klesaly a americká ropa WTI se vrátila pod 50 USD/barel. Zřejmě nejsledovanější událostí týdne jsou dnešní data o zásobách ropy v USA za minulý týden. Právě jejich předskokan v podobě dat API včera překvapil růstem zásob surové ropy, což by pro ropné býky byla nepříznivá zpráva.

Připomeňme, že Saúdská Arábie oznámila, že v srpnu citelně omezí vývoz ropy, což by mimo jiné mělo být vidět na vývoji zásob v USA. Efekt by však vzhledem k vzdálenosti obou zemí měl být případně patrný až v září.

Akcie

Před reportem kvartálních výsledků technologického gigantu Apple Inc. americké akciové trhy rostly a směřovaly k historickým maximům. Ze sektorů se nejvíce dařilo finančnímu, utilitám a telekomunikacím (všechny +0,6 %). Na opačné straně spektra se nacházel zpracovatelský průmysl (-0,35 %).

Dow Jones Industrial Average si nesměle razil cestu k další kulaté metě, když tentokrát má vyšlápnuto na hodnotu 22 tisíc bodů. Včerejší seanci nekončil na maximech, i tak ale přidal 3 desetiny procenta na 21 962 bodů. S&P 500 zaznamenal další den s nízkou volatilitou, zároveň ale s posunem vzhůru. Index první srpnový den přidal 0,2 % na 2476 bodů. Technologický Nasdaq Composite se v průběhu dne pohyboval podobně jako dříve zmíněný. Technologie rostly o 0,2 % na 6362 b.