ČNB drží před zasedáním komunikaci

Na jednu stranu je dobře, že ČNB drží komunikaci a je jednotná. Kdyby to nedělala, tak si zbytečně zadělá na problém v přílivu spekulativního kapitálu. Navíc se blíží zasedání (příští čtvrtek) a je vždycky lepší, když komunikaci změní až po něm než předtím. Takže OK.

Na druhou stranu ale současný příliv kapitálu a nutnost silně intervenovat není z pohledu ČNB příjemný. A z každým dalším silným přílivem kapitálu se zvyšuje šance na brzký exit. V tuto chvíli vidíme nejpravděpodobnější variantu (tedy pokud nebude inflace korigovat zpět), že ČNB ukončí závazek v dubnu. Druhou možností je, že si počká až na konec května či červen a pak řekne, že dodržela svou komunikaci (zhruba polovina roku). To by ale znamenalo, že bude tolerovat dva měsíce navíc v podobě silných intervencí.

Mimochodem s narůstajícím objemem spekulativního kapitálu v české ekonomice se zvyšuje šance, že koruna po exitu může dokonce oslabit. Minimálně část spekulantů čeká relativně výrazné posílení a pokud k tomu nedojde (my čekáme jen relativně mírné posílení o zhruba 2-2,5%), tak mohou uzavřít se ztrátou své pozice, prodat koruny a nakoupit za ně eura, což povede k tlaku na oslabení kurzu. Navíc se spekulanti chovají jako stádo a pokud by toto udělalo několik významnějších hráčů, svezou se s nimi i ostatní. Ačkoliv náš základní scénář počítá s posílením zhruba na 26,5 Kč/euro, tak toto je jeden z dalších možných scénářů, který nelze vyloučit.

Mimochodem včera se poprvé od začátku měsíce mírně snížil objem stahované likvidity (2W repo operace a depozitní facilita). Byť jen nepatrně asi o 3 mld Kč, může to být první vlaštovka, že si spekulanti uvědomují, že to po exitu pravděpodobně žádné terno pro ně nebude a že je koruna výrazně překoupená. Nicméně na hodnocení je ještě brzy a jeden den poklesu jaro nedělá.
           

Jiří Polanský