Investice | 08.08.2016 10:34:33

US ekonomika je zjevně v dobré kondici, jak zareaguje Fed?

Americký trh práce je v dobré kondici, jak ukazují páteční data. Americká ekonomika v červenci vytvořila 255 nových pracovních míst, když navíc červnová data byla revidována nahoru na 292 tisíc.

Jak na to bude reagovat Fed? Fed při svém rozhodování o změně sazeb bere v úvahu celkový obrázek americké ekonomiky a pro jeho budoucí rozhodování bude důležité zda 1) ekonomika poroste dostatečně rychle, 2) inflace bude směřovat k 2% cíli a 3) trh práce bude v dobré kondici.

1) Ekonomická aktivita

Přestože růst HDP v 2Q16 dosáhl nečekané nízkých 1,2% r/r, tak vzhledem k tomu, že tento výsledek není konzistentní s ostatními indikátory, očekáváme, že dojde k jeho revizi nahoru (Graf 1). Druhý revidovaný odhad bude zveřejněn 26.8.2016.

Obecně růst HDP v 2Q16 byl pozititnvě ovlivněn osobní spotřebou a exportem. Naopak negativní příspěvky do růstu měly investice.

2) Inflace

Inflace PCE od dubna spíše klesá, než že by docházelo k jejímu dramatickému růstu a je stále 1 procentní bod pod svým cílem (Graf 2). Jádrová PCE inflace je vyšší díky omezenému vlivu nízkých cen ropy, ale v posledních měsících spíše stagnuje. Fed ve své prognóze z června očekává, že by se inflace PCE měla dostat ke svému cíli na přelomu let 2017 a 2018.

3) Trh práce

Trh práce je v dobrém stavu a pořád se zlepšuje. V červenci bylo vytvořeno 255 nových pracovních míst. Nově vytvořená pracovní místa v soukromém sektoru (ADP) několik měsíců po sobě dosahují hodnot nad 170 tisíc.

Také mzdy zrychlily svůj růst. Jak uvádí The Economist průměrná hodinová mzda rostla v roce 2015 tempem 2,6% r/r. Z června na červenec už to bylo 3,8% r/r. Na druhou stranu v předkrizových letech růst mezd v USA dosahoval běžně hodnot přes 4% r/r. Podobně je na tom míra participace, která ve srovnání s rokem 2015 vzrostla,

ale pořád nedosahuje předkrizových hodnot (Graf 3). Z toho pohledu se jeví trh práce v dobré kondici a pořád se zlepšuje, ale obavy o jeho přehřívání se nezdají být zatím akutní.

Zvyšování sazeb v 2016?

Jak se asi zachová FED a kdy bude zvyšovat sazby? Do konce tohoto roku zbývají 3 zasedání (září, listopad a prosinec).

Na listopadovém zasedání by zvyšování sazeb nemělo být na stole, protože tu do hry vstupují volby. Zasedání FEDu v listopadu je 6 dní před americkými prezidentskými volbami.

Tedy FED se buď nechá vyhecovat a zvýší sazby už v září, nebo svoje rozohodnutí odloží až na prosinec. Osobně si myslím, že i přes dobré zprávy z trhu práce je pro FED vhodnější počkat na nová data. Cena za zbrklé zvyšování sazeb může být příliš vysoká. Navíc rizika z dřívějšího zvyšování sazeb jsou vyšší než rizika spojená s vyčkáváním. Pro FED je tak taktičtější vyčkávat, jak poroste ekonomika v 3Q16 a také zda se více promítne růst mezd do růstu inflace k 2% cíli. Z toho pohledu se

tedy zdá být nejpravděpodobnější zvyšování sazeb nejdříve na prosincovém zasedání.

Jana Urbánková